任小雨 吴珊

　　近10年，A股全年走势和二季度相一致的年数为8年，即超过八成的概率表现，二季度涨全年涨，二季度跌全年跌。统计显示，2004年二季度A股跌幅为19.65%，而最终全年下跌15.4% ；2005年二季度继续下跌8.49%，当年A股仍然下跌8.33%。2006年筑底回升，当年二季度上涨28.8%，最终全年暴涨130.44%；2007年迎来最大的牛市，二季度上涨20%，当年涨幅高达96.66%。而从2008年金融危机后的表现看，2009年A股走势出一波小牛行情，当年二季度涨幅为24.7%，最终全年强势上涨79.98%。此外，股市持续回调整理两年之久，这两年期间的二季度均下跌。通过历史数据对比发现，A股二季度涨全年涨，二季度跌全年跌，走势相一致的概率相当高。

　　A股估值水平处于历史底部区域，整体的盈利预期出现企稳，向下空间有限。

　　招商证券认为，A股估值水平处于历史上的底部区域，即使和国际相比，估值水平也不高。近期整体的盈利预期出现企稳，这意味着市场整体向下风险不大，预计二季度市场在短期休整之后仍会有所回升，主要推动因素仍然是资金面改善带动的估值提升。尽管短期市场受到通胀预期上行、盈利预期下行的制约，但二至三季度期间，在通胀整体上处于温和区间的背景下，不能排除信贷出现放松、市场出现一波快速反弹行情的可能性。