上周上证综指、深成指、沪深300、中小板综指和创业板综指的涨幅分别为2.32%、3.86%、3.42%、3.10%和4.16%。

　　2450 点仍将震荡反复，量能配合是关键。五一归来的首日大涨和随后强势震荡超出很多人预期，我们认为2450点附近仍需反复震荡整固、充分换手，此处的有效突破将打开后市上行空间，但突破恐非一帆风顺。1）市场再度聚焦经济数据。本周起4 月数据将陆续公布，目前市场关于CPI、信贷等等都有分歧，而之前微观与宏观的背离也需要进一步的数据来进行预期的修正，预计市场震荡将更加频繁，但向下风险有限。2）流动性有望改善。准备金上缴冲击应已释放；本周仅两只新股发行；沪深300ETF 首募规模或超500 亿，为增量资金带来支撑；上周逆回购使降准预期开始分化，我们认为从期限来看，其意图不在替代，降准仍有必要。3）关注券商创新大会。近期资本市场新政频出，改革和创新步伐明显加快，本周一、周二的创新大会被寄予厚望，创新发展的几个方向已多有猜测，重要的是确认和细则。4）阻力大，多空分歧大，有待量能配合。2450 点是前期屡攻未破的小平台，且接近3478 点以来下降通道的中轨，因此尽管上周已站上2450 点，但量能明显不足，其成功突破仍需要一段时间的震荡整固、充分换手和持续放大的量能配合。

　　中期转强趋势在逐步确认，但不宜过分乐观。1）我们仍然维持转型期市场的判断，上半场系统性风险与结构性机会并存，难有大牛市行情。2）短期的波动很让人纠结，抄底逃顶都很难，但关键是大方向的把握，向下向上的能见度是否清晰。2132 点以来的反弹尽管波折却仍延续，底部在抬高：一是60 日均线，上证综指、深证成指、沪深300、中小板和创业板综指的60 日均线均已拐头向上；二是经济虽未见底，但向下预期已反映的较为充分；三是政策方向渐趋明朗。3）有望从戴维斯双杀到双改善，关注分子。去年分子向下，分母向上，估值向下；今年我们此前一直寄望于分母，现在看来分母下行已成定势。近期上市公司盈利、PMI 和GDP 由去年二季度开始的一致向下转为背离，自金融危机以来，中、微观多领先于宏观，我们仍认为中国经济增速将下台阶，但如果季度性的回升好于此前预期，分子的下行态势会否由趋缓转向走平甚至有所企稳？当然这仍需要观察。

　　上证指数核心波动区间判断（2400，2500）