李宁

　　美强欧弱的格局依旧存在。每年二、三季度属于黄金消费淡季，再加上基金持仓的不给力，金价以振荡下行为主。

　　5月以来，伦敦金在前期高点1680美元一线遇阻，振荡下跌。近期，虽然美国差于预期的非农数据令市场担忧其复苏前景，但欧元区的政局更替更令市场担忧欧债问题解决力度。美强欧弱的格局依旧存在，且每年二、三季度属于消费淡季，再加上基金持仓的不给力，诸多因素将令金价以振荡下行为主。

　　美国非农奠定弱势复苏基调

　　一般来说，非农就业人数对市场的冲击力度要比失业率数据大，因此，较差的非农数据令市场遭受沉重打击，美国股市和国际油价都因此遭遇重挫。但之前美国公布的经济先行指标——4月份PMI却创了10个月以来的最高水平，美国制造业至此已连续33个月扩张，就业分项指数和新订单分项指数也升至一年左右的高点，这部分缓解了美国经济在二季度增长势头放缓的担忧。此外，美国股市是美国经济的晴雨表，虽然股市周期与经济周期不完全一致，但股市基本上是美国经济周期变化的一个很好的先行指标。5月初，美国道指创了近四年以来新高，标普在4月初也创了近四年以来新高，股市繁荣对信用泡沫的吸纳力较强，会部分缓解实体经济的通胀压力。因此，市场资金可能会更多地流向股票等风险资产，而美国实际PCE价格环比增速的回落也令黄金的抗通胀魅力有所削弱。

　　政局更替令欧债问题前景不明

　　欧元区的经济状况本就不容乐观。5月初，欧元区公布的经济数据显示，4月PMI终值为45.9，创近三年以来新低。此外，3月份，欧元区失业率升至10.9%，失业人数环比增加至1736.5万人。法国方面，社会党奥朗德当选法国总统，这将引发对欧洲紧缩政策前景的质疑，而紧缩是欧债危机的主要政策药方。奥朗德表示要重新谈判欧元区领导人去年签署的财政契约，并表示财政契约除了强制实施财政纪律的措施，还应包括有关经济增长的内容。作为支持欧盟和IMF援助计划的两大政党在希腊大选中也都未赢得多数党席位，希腊经济和政治陷入了更深的混乱。由于欧元区一些国家面临政局更迭，前期为应对债务危机共同实施的紧缩政策将面临严重考验，令市场对欧债危机的担忧有所升温，欧元下挫提振美元，可能会抑制金市涨幅。

　　基金持仓处于年内低位

　　虽然目前基金多头和净多头持仓略有增加，但总持仓却处于下降趋势中。CFTC公布的数据显示，截至4月24日当周，COMEX黄金期货总持仓为395389手，创了两年半以来的新低。截至5月1日的总持仓虽增加至411972手，但仍处于年内的相对低位，显示基金对金市热情有所减弱。此外，全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Shares的黄金持有量自3月底开始一直小幅下降，进入5月份以来，更是一直持稳于1274.09吨的近三个月低点，显示近期资金在流出金市。

　　自4月份以来，黄金一直区间振荡，上方1680美元面临较大压力。技术上看，5日均线拐头向下，10日线和20日线趋于粘合，反映中期趋势的60日均线也拐头向下。周线上看，目前黄金价格已跌破60周线的关键支撑，显示走势不容乐观。每年年中，恰属黄金消费淡季。因此，预计黄金短期内以振荡下挫为主，但运行至1600美元附近时，可能会迎来逢低买盘。 (作者单位：上海中期期货)