过去十年间，中国经济依靠投资实现了高增长，从中诞生了不少高速成长的投资品上市公司，诸如宝钢股份、江西铜业、兖州煤业和海螺水泥等。未来十年，中国经济将进入转型期，在投资品中我们最看好节能环保行业的高速发展，其中会有不少“中盘蓝筹”将由大到强。

　　根据日本的经验，粗放型的高投资高污染过后必将迎来环保产业的大发展。“十二五”期间，节能环保行业进入黄金时代。2015 年节能环保产业总产值有望达到4.5 万亿，其中节能产业1.6 万亿，环保产业1.1万亿，资源循环利用产业1.8 万亿。

　　近期一系列媒体报道助推环保股表现。5 月3 日，李克强副总理提出十二五期间，中国节能环保投资将达到5 万亿。近几日，又有媒体报道我国内地自来水合格率仅50%。地表水源有约50%水源受到污染，上百种有机化合物、重金属离子进入水源；地下水源存在氟、砷、铁、锰等超标。此类报道使得环境保护问题越来越贴近生活，人们对水务净化乃至整个环保问题关注度持续上升。

　　节能环保细分领域中我们最看好水务、脱硝和建筑节能。

　　十二五期间水务领域投资达4300 亿。5 月4 日国务院印发了《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划的通知》，进一步落实水务处理政策。投资标的上，我们重点推荐碧水源。公司技术领先，未来有望充分享受行业的高增长。

　　大气治理市场容量巨大，“十二五”期间我国脱硝市场容量将达600 亿。投资标的上，重点推荐受益脱硝电价上调的九龙电力。

　　建筑节能将成为“十二五”节能环保领域的重头戏。聚氨酯材料有望在建筑外墙保温领域发挥更重要作用。假设“十二五”期间新建市场节能建筑比例占95%、改造存量的50%，聚氨酯渗透率20%，将累计消化约50万吨MDI。推荐烟台万华，2014 年前全球唯一有较大产能投放的MDI 企业，在国内建筑节能市场充分启动时有望最大受益。

　　其他细分领域中，结合市场空间和竞争优势，推荐固废处置行业龙头：桑德环境。

　　涉及制造业的节能环保标的请参见我们 5 月4 日发布的《中国制造由大到强》（重点推荐龙源技术），以及5 月7 日发布的《投资“绿色中国”》。

　　催化剂：1、5-6 月份脱硝补贴电价将上调至1-1.2 分；2、系列产业规划政策还将陆续出台。（申银万国证券研究所）