近期股指期货持仓量屡创新高，上周四达到75000手，空头主力再度打压意愿增加。外围方面，希腊局势动荡再度引发商品市场大幅下挫，对市场情绪带来较大负面冲击。国内方面，央行此次下调存准最主要的原因是，4月新发经济数据虽有上涨但是低于季节性因素，贷款出现需求不足，贷款结构非长期化。4月份开始的这波反弹起因是政策，那么货币政策放松有利于抑制指数调整空间。沪深300指数本周或以整理为主，难现大行情，短线关注下方30日和60日均线支撑，也即2600点关口。

　　短期来看，期指市场信号略微偏空。IF1205上周开始出现贴水，显示出2700点上方多头不乐意进场。上周三和周四两个交易日，沪深300盘中低点在2650点，IF1205每当此时升水是日内最大的，7-8个点。但上周五情形则不同，指数再达到这一带时，升水仅为2个点。再结合IF1205上周五几乎是收于日内最低点，说明多头逢低离场更为积极。本周一，1205合约再度大跌38.6点或1.46%。

　　政策视通胀而动，而政策又影响到经济层面和上市公司盈利。对于2012年，我们认为，一季度出现季节性上涨的概率较大。二季度经济逐步探底，利润情况不妙，上市企业的年报和季报可能差于预期，为此，市场可能会有一个明显的调整过程，维持箱体震荡的可能性较大，因此调整空间有限，主要是有政策放松预期的托底。2011年每个节假日投资者最为担心的是加息，今年投资者最为憧憬的是降息，环境已经有所变化。虽然3月份CPI有所反弹，但是全年趋势性回落是大概率事件。过去10年里，一共出现过四次狭义货币增速低于10%的情况，分别发生在2001底、2004年底、2008年底和2011年底，第二年的通胀水平都非常低，除了2005年外，2002年、2009年都出现了通胀负增长。据此推断，2012年通胀回落已是大势所趋，不再成为判断指数走势的主要矛盾。基于此，2012年市场反弹操作空间将会优于2011年。除此之外，不过分看空指数的理由还有两点，第一，1月份M13.1%的增速成为拐点的概率加大，虽然4月份M1增速同样为3.1%，2132点成为中期底部的可能性也加大。第二，总结此前两轮衰退阶段(2004年和2008年)宏观经济变量和股市的表现可以发现，2004年从通胀见顶至股市见底，指数跌幅为28%；2008年从通胀见顶至股市见底，指数跌幅为60%左右。上证指数从2011年7月份的2800点至2012年1月份的2100点，指数跌幅将近25%，估值优势显现。

　　看好下半年行情。现在的一致预期是，2012年经济增速低于2011年，可能呈现前低后高态势，上半年以筑底为主，下半年以后经济温和复苏将会显现。多数预期今年二季度将会迎来经济增速的底部，那么在相关信号确定之前，市场仍难以摆脱震荡市走势。当然，市场见底要领先经济见底。三季度随着周期底部的出现、周期弹性的恢复，以及估值修复行情的展开，市场可能会有所转好，并持续到四季度。