事件：青岛海尔今日发布半年度业绩预告，报告期内公司净利润较去年同期披露数据增长19-23%。

　　点评：1-5月产品市占率均较大幅度提升，预计Q2延续了Q1的收入增长趋势。据产业在线数据，公司1-5月空、冰、洗出货增速分别为7%、-3%、7%，好于同期行业平均水平（1-5月冰箱、洗衣机、空调行业出货增长分别为-7%、-7%、2%）；同时，中怡康数据显示1-5月公司空、冰、洗市占率同比分别提升2.9、4.9、5.4个百分点；无论是从出货角度还是零售角度公司上半年情况均好于行业。我们分析二季度公司整体收入延续了一季度的增长趋势（Q1收入同比增长7%）。

　　产品结构优化拉动毛利率，运营效率提升缩减费用率，使得二季度业绩超预期（31%-37%）。公司预告上半年净利润增速区间为19-23%，据此推算二季度公司业绩增长区间为31%-37%，超市场预期。由于卡萨帝品牌上半年快速增长（预计增速超30%）使得产品结构得到进一步优化，整体毛利率有所提升；同时，公司对于空、冰、洗各项资源的整合使得运营效率提升，营销费用率有效降低；在此背景下公司盈利水平有所提升，使得二季度业绩增速超市场预期。

　　盈利预测与投资建议。公司二季度业绩超市场预期，我们维持前期观点，认为1）公司高端产品的优势明显，多品牌策略、渠道下沉对于销售的拉动将有效抵御行业下滑对于公司带来的负面影响；2）公司节能产品优势突出，是本次节能补贴新政的最大受益标的。由于预告公布净利润超我们此前预期，但对于毛利率及费用构成并未披露详细数据，我们会在半年报公布后跟进盈利预测，不排除上调的可能性，暂维持2012-13年EPS为1.14、1.27元的预测，给予2012年12倍PE，目标价13.68元，公司目前价格对应2012、13年PE分别为9.15、8.21倍，维持“买入”评级。（海通证券研究所）