相对于煤炭价格，煤炭产量对煤炭机械板块走势的影响更为直接。很多投资者认为煤炭价格是影响煤炭机械板块走势的关键因素，我们研究了过去5 年的历史数据，我们的研究表明，相对于煤炭价格煤炭产量增速情况对煤炭机械板块的影响更为直接（见图1）。这也符合我们的常识，煤炭产量增速状况决定了煤炭机械的需求状况，从而对煤炭机械板块的影响更为直接。

　　煤炭机械板块股价走势往往领先于煤炭产量变化。历史数据表明，煤炭机械板块走势情况往往领先于煤炭产量变化，通常情况下，领先时间为2‐3 个月左右，这一规律在2008 年10月份（上升周期）及2011 年2 月份（下降周期）均得以验证。

　　煤炭价格温和上涨是煤炭机械板块上涨的重要环境。历史数据表明，煤炭价格大幅下跌期间，煤炭机械板块通常呈现下跌趋势，同时，煤炭价格温和上涨期间，往往是煤炭机械板块上涨的重要环境，煤炭价格上涨速度过快往往造成板块下跌，我们认为这是由于煤炭价格上涨速度过快往往意味着通胀水平过高，政府的紧缩政策在很大程度上抑制煤炭机械需求。

　　前瞻来看，煤炭机械板块具备上涨的环境。上半年，我们煤炭价格下跌幅度超过20%，由于成本刚性等因素，我们认为煤炭价格下跌动力不足，下半年煤炭价格将呈现温和上涨态势。同时由于上半年一系列宽松政策效果在下半年显现出来，因而下半年煤炭需求将有所回升，带动煤炭产量回升，从而带动煤炭机械板块的走强。

　　投资策略与建议：

　　根据WIND 一致预期，煤炭机械板块2012 年的市盈率11 倍左右，其中大市值个股2012 年市盈率为10 倍左右，小市值个股2012 年市盈率为13 倍左右，处于历史低位，建议关注板块个股：郑煤机(601717，增持)、天地科技(600582，买入)、山东矿机(002526，增持)、林州重机(002535，未评级)。（东方证券研究所）