【研究报告内容摘要】

　　最近中国的工业品出厂价格（PPI）持续下跌，由于需求较弱，这种趋势可能还会持续一段时间。PPI的下跌引发了国内对通缩的担忧。而海外，由于近几周美国发生严重旱灾大幅推高了玉米和大豆价格，越来越多的投资者开始担心这将会推高中国的通胀水平，从而限制货币政策进一步放松的空间。我们究竟该担心通胀回升、还是该担心出现通缩呢

　　我们的观点是：事实上近期内，既不用担心通胀也不用担心通缩。尽管PPI下跌，我们认为中国并未陷入通缩。工业品出厂价格的下跌主要是大宗商品和原材料价格下跌所致，而后者应会在未来数月企稳。大宗商品价格可能会有较大的波动，也可能会在较长一段时期里维持疲弱，但一般并不会持续下跌。此外，由于中国政府已经放松宏观政策，未来几个月需求应会在投资的带动下回暖，对工业品价格将起到一定的支撑作用。我们确实预计中国的CPI通胀率将在食品价格的带动下于2012年四季度再度攀升，但此次全球玉米/大豆价格上涨带来的影响应该比较有限，并且CPI的上行也不大可能对今年的货币政策构成限制〃瑞银证券）