公司中报解读：

　　自 2011 年开始，公司经营出现明显拐点：业绩快速增长、资产变得很优质，公司经营拐点主要是由重组带来。如果按照同一口径做追溯调整，可以看出公司主业已经从底部环比改善，未来一旦行业回暖，公司业绩弹性很大。

　　公司的价值被市场低估。

　　我们认为公司价值被低估主要基于以下几个方面：公司的竞争力很强：中恒新材料：上半年由于需求的低迷，行业内大部分公司基本都处在微利或者亏损状况，我们预计公司上半年的净利润约5000-5500 万，盈利表现突出主要因为公司工艺先进和产品性价比高。华益导电膜：TN/STN 用ITO 导电膜玻璃地位稳固，公司正在加速追赶国内龙头。公司成长性非常好：中恒新材料近五年来业务量增长了24 倍，目前已经成为电熔氧化锆行业龙头。而展望未来，预计8 月份7000 吨电熔氧化锆投产，下半年开始到明年公司高端氧化锆和复合氧化锆产品将陆续投产，提供新的增长点；华益导电膜：下半年开始到明年是公司重大转折期，将从传统的TN/STN 导电膜玻璃龙头向触摸屏SENSOR、模组（能生产OGS）厂商转变，上半年投产的触摸屏用ITO 玻璃效益较好显示初步进展顺利。

　　维持“买入”评级。

　　我们认为公司的看点在于以下几个方面：一、主业将持续出现新增长点：氧化锆业务竞争力突出，ITO 导电膜玻璃地位稳固，下半年到明年都将持续有高端产品投产提供新的增长点。二、行业景气度处在底部区域，氧化锆行业需求处在低点，ITO 镀膜也经历了最差的阶段，而公司经营稳定，今年业绩环比持续改善，公司是氧化锆和ITO玻璃、触摸屏行业景气触底回升的受益品种。三、大集团、小公司，公司成长后劲十足。我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为1.28、1.70、2.31（没有考虑定向增发摊薄），公司未来几年增长比较确定，业绩也存在多个超预期点，维持“买入”评级。（广发证券研究中心）