■机构视点

　　7月收官，沪指月线“三连阴”，盘中下探2100点再创41个月新低，市场悲观气息弥漫。对此，国内首家券商系资产管理公司——东方红资产管理投资部副总监、东方红8号投资经理张锋表示，目前市场处于痛苦的过渡阶段，结构性高估和结构性低估同时存在，不必太悲观，但投资一定要选择有壁垒的公司。

　　张锋于2008年6月起管理信诚盛世蓝筹，截至2011年10月离任该基金累计收益率达76.50%，在同期运作的133只基金中排名第一。张锋认为，目前结构性高估和结构性低估同时存在，主要表现为好的公司没有好的定价；而不好的公司、不好的股票风险正在释放，未来可能还有风险，这些公司由于没有核心竞争力，在经济增速下滑过程中，利润会受到很大影响，风险可能会进一步释放。对于A股市场，张锋并不悲观。他认为，在目前时点看未来，目前的估值水平结合中国的经济增长潜力，股票投资收益率将显著高于其他大类资产。

　　尽管对目前的市场充满信心，但张锋也指出，未来个股将出现明显结构性分化，而投资有壁垒的公司将是最好的保护。当需求增长不是那么快的时候，同时原有的竞争力差的企业可能会退出，优质企业的市场份额会提升。过去行业有20%-30%的需求增长时，大多数公司日子都很好过，盈利很容易，但当需求增长降至5%甚至更低时，很多企业就生存不下去，会逐渐退出，让渡出市场份额，行业的壁垒会固化，优质企业的竞争力不仅没有削弱，反而是加强了。市场的下跌也为精细化地选股提供了一个很好的机会，特别是一些成熟行业的龙头企业，很多目前只有10倍不到的市盈率，值得投资。贾肖明