三六五网昨日发布半年度业绩公告，收入与净利润同比分别增长31.1%和31.8%，符合市场预期。

　　我们的分析与判断：

　　（一）上市后广告品牌效应放大，广告性价比更受青睐

　　房地产市场价量回暖，地产商广告主的广告营销投放将加大。据了解，目前在南京，由于公司上市后品牌放大，已有90%的开放商在投放新盘广告时，会将三六五网纳入投放渠道，投放比例一般在总体广告推广预算的10%~30%。随着当地下半年新盘推出，推房量加大，整体地产营销投放将持续扩大。

　　（二）O2O模式：网站用户黏性高，公司广告品牌价值持久

　　用户黏性是网站运营最大的护城河。公司运营的华侨路茶坊，作为最大的业主生活论坛，用户黏性极高，有效保障了媒体受众规模。

　　（三）深耕整合二线城市有机会，而且受房市调控影响更小

　　搜房，焦点，易居等全国性地产垂直网站，主要收入来源在一线城市，其一直对推广成本较高的二线城市投入不够。而二线城市原有的垂直门户，异地扩张风险较高，意愿不强。公司成功的地方性门户的运营经验，有能力在二线城市进行扩张与整合。

　　投资建议：

　　我们对公司2012/2013年EPS初始预测为1.80元/2.42元，同比分别增长32.7%和34.3%，对应当前股价PE为30.52倍和22.74倍，给与“谨慎推荐”评级。

　　公司主要运营风险是：地产行业出现极端调控情况，导致广告拉动营收的边际效应剧烈下挫，地产商不再投放广告。（银河证券研究所）