《财经论剑》1月28日播出第五集——创业板篇

    中央电视台财经频道特别节目《财经论剑》，1月28日播出第五集——创业板篇。如果说2010年的股市，哪个板块的话题最多，争议最大，相信非创业板莫属。而创业板的核心问题，当属高市盈率发行。那么进入2011年，发行市盈率节节走高的创业板，风险积聚是否已到极致？有效解决创业板发行市盈率过高的根本途径又是什么？本期节目的四位嘉宾就上述焦点问题展开了讨论。

    四位嘉宾分别是：

    吴晓求，中国人民大学校长助理，金融与证券研究所所长

    刘纪鹏，中国政法大学资本研究中心主任

    华生，燕京华侨大学校长

    林义相，天相投资顾问有限公司董事长

    《财经论剑》创业板篇播出时间：

    中央电视台财经频道1月28日《交易时间》上午10：15—11：00首播；精编版将在当天傍晚《市场分析室》栏目播出。

    本集观点集萃：

    吴晓求：（1）创业板没有一个人为的合理市盈率

    吴晓求：因为企业定价它和很多因素有关系，第一个是它的行业，行业成长性有关系，第二个和公司本身的管理能力，以及它的这种战略，第三个也和市场的状况有关系，所以我基于这三种看法，它的的确没有人为的市盈率，比如20倍一定合理。

    （2）解决创业板高市盈率发行最有效办法是建立高效高速的退市制度

    吴晓求：我想这个市场我们一般说这个市场是一个高成长，高风险的市场，如果说没有一个高效快速的退市机制，市场首先就不是一个高风险市场，这个市场会成为一个没有成长的市场，和创业板的市场的本质完全背离的，为了体现这个市场是一个高成长，高风险的市场，我个人认为建立高效的退市机制是最重要的，因为可以把高成长的企业可以找出来。

    刘纪鹏：（1）创业板发行市盈率应在30倍以下

    刘纪鹏：纳斯达克过去14年的平均市盈率是在16倍左右，12到20这个区间，香港的平均市盈率在12倍左右，中国搞的创业板和他们不同，我们是有门槛的创业板，也就是需要一年盈利，而且根据中国的国情，所以这个市盈率我想即便翻一番，也就是30倍以下。

    （2）解决创业板三高问题需要改变发行制度，明确责任主体并放开发行规模

    刘纪鹏：今天对创业板争论不合理的现象是三高超募，这个起源点是在发行上，现在的发行制度我们叫核准制，我认为现在的核准制是连审批制都不如的一种制度，因为审批制还能找到主体，核准制最终尽管把关很严，出了问题还是投资者（承担后果），责任主体不明确，根据中国创业板的特点和借鉴国际情况，创业板应该从实质上的审核向形式上的审核过度，把责任主体真正明确在200万年薪的保荐人和券商头上，如果出了问题停止他的专业进入资格。第二点，就是一定要放开规模，现在的市场化，我之所以说是伪市场化，是因为如果没有供给问题，光谈价格那叫市场化吗？中国有这么多的企业等着上市，但是上不去，没有规模的询价是假市场化。

    华生：（1）根据中国实际情况，创业板发行市盈率在40倍到60倍比较合理。

    华生：我同意就个别公司来说没有固定的标准，因为行业和企业都不一样，作为创业板整体来说，我考虑我们国家现在现实的情况，在我们市场环境下，我觉得40倍到60倍相对比较健康。发行定价搞低了，20倍的行政定价上市首日基本上翻个三倍，创业板这种股可能翻个五六番，二级市场还是用高价接，在这个市场结构下，市场给的是这么高的估值，这种情况下，二级市场投资者风险更大。

    （2）解决创业板高市盈率方案：

    --禁止创业板企业三高企业在五年内送转股本

    --禁止创业板公司改变主营，禁止卖壳重组

    --证监会应该立即出台一个快速的申诉通道

    华生：真正有效的措施，就是说在目前的情况下，是能够迅速出台，而且是击中要害，迅速解决创业板的三高现象，这样的措施才是有效的措施，现在提的三条媒体没怎么说，第一条就是禁止创业板三高企业在五年内送转股本，因为创业板之所以炒作，无非就是他募集来资金这么多，可以10送10，可以反复的这么做，如果把这一点抽掉就是釜底抽薪，现在的问题不光是询价的问题，市场估值定价太高，你给它釜底抽薪以后，大家觉得这些企业五年内没东西可炒，市场定价就会大幅度的下移，我觉得这一条做起来很容易，而且现在正好刚过年，马上开始送转股，如果出台，我相信市盈率至少下来20%到30%。第二条，就是宣布创业板公司禁止改变主营，禁止卖壳重组，退市我是赞成吴晓求的意见，我们一贯主张有一个快速的退市机制，那是最后的威慑手段，立即做的就是明天宣布创业板公司一律不得改变主营，不得卖壳重组。第三条，是针对询价的，因为我们在现在的情况下，很难说询价机构把搞高了，为什么？因为二级市场定价比它询出来的还要高，询价机构承担的主要责任就是真实性，就是上市公司对它披露的信息保证真实性，不能过度包装，我们现在看到过度包装这个美化上市公司的情况非常普遍，因此我觉得，第三条的建议就是说，证监会应该立即出台一个快速的申诉通道，凡是有虚假包装，有过度美化，所有的投资者都可以申诉，申诉以后，快速通道裁决，以后的损失由他们承担，如果有三条措施，降低到40倍到60倍就有基础，其他的慢慢研究。

    林义相：（1）视公司和市场的情况，创业板合理发行市盈率为10到50倍

    林义相：我的理解是创业板的公司，都是比较前期的，比较小的，也是以后有可能有一些走到最后会倒闭破产的，也有可能会做得很大，这样在创业板上的企业差距会非常大，因此不能给一个非常接近的市盈率。

    （2）改革要配套，不能只改定价，要发行制度和退市制度改革相结合

    林义相：我觉得从发行到定价，再到二级市场，再到退市这是整个过程，我一直认为，就是一个改革做一件事情要配套，要连贯，就像一个水管子一样，从头到尾都是外面绷带捆的很紧，进很难出也难。要解决一个链条而不是一个环节的问题。