[老左来了]持续拉升大盘的主因何在？ 2010-08-26

主持人：左安龙
嘉  宾：秦  娟  天治基金债券分析师 　 
嘉  宾：刘  凯  国信证券注册分析师

今日关注1：煤炭行业市场分析                         
                    
刘凯：煤炭行业属强周期行业
    左安龙：煤炭今天还有好多消息呢，煤炭是一个强周期的行业，刘凯，为什么它是属于强周期行业呢？
    刘凯：强周期行业的主要特点是什么？它对于政策和经济的利好和利空容易过度反应，这样就是说一旦经济出现一些空的情况，它就会率先出现比经济可能出现的情况更恶劣的一种快速下跌，而同时，政策或经济走好，它也会先于政策和经济开始走好，我们说经济周期和政策周期的晴雨表，可能我们认为，它相对来说比晴雨表反应的更快更迅速。

刘凯：下游需求不振  仅存交易性机会
左安龙：它属于动力，煤炭、能源，粮草先行，先把煤买进来，动起来。
刘凯：对对，所以它和旅游行业有很大差别，上一次我谈到旅游行业，我说旅游行业弱周期，所以很多人说能不能做？我当时给大家说中国国旅、西安旅游，结果这一周确实走的很不错，但是煤炭行业上周我明确地说，这个只有交易性机会，很难有爆发性增长。
    左安龙：现在属于周期的哪一段？
    刘凯：我们认为是相对来说是一个周期的震荡阶段，政策对它来说不是特别好，虽然说今天出了一个好政策，就是说煤炭股这方面的整合、重组，但是这只是给市场一些短线炒作的理由，而不代表整个行业大机会的产生，整个行业大机会的产生，对我们来说，主要还是看供给和需求分析，下游的需求有多少？上游的供给是不是过剩了？这个问题看清楚以后，就能分析好煤炭行业的整个走势。
    左安龙：整个目前煤炭的供需对它的影响怎么样？另外煤炭的库存情况又怎么样？是不是超额的库存情况出现？
    刘凯：从煤矿库存图我们可以看到，分为国有重点、国有地方、乡镇煤矿，但是从走势上我们可以看到，库存都在增加。
    刘凯：山西重点煤矿库存，包括秦皇岛库存，8月23号的数据我们可以看一下，秦皇岛库存是718.3万吨，当然本周有所下降。
    左安龙：秦皇岛的库存经常被认为是一个标杆。
    刘凯：它就是一个业内用来看煤矿库存主要的标杆，因为它有比较强的代表性，本周开始出现一定的下降，下降了13万吨，但整体还是处在高位，所以整个煤炭的库存还是比较高。
    左安龙：这个库存是指煤炭企业的库存，可是我们使用煤炭，有的时候也有库存，这个算不算？
    刘凯：这个也算的，使用煤炭的库存其实就是我们说，要看下游需求的情况，包括下游需求的行业它们的库存情况，我们煤炭行业，我们主要分成几块看，一个是动力煤，一个是喷吹煤、炼焦煤还有无烟煤，主要这几块，动力煤下游主要是火力发电，喷吹煤和炼焦煤下游主要是钢铁，无烟煤的下游我们说是水泥和化肥，所以把这几个行业它的库存情况，它的价格情况摸清楚，就知道它上游到底还能有多大的销售情况。
刘凯：从电厂库存煤来看，今年从年初到现在一直是上涨的趋势，尤其截至目前为止，整个直供电厂的存煤还是有6000多万吨，这个吨级比较高，尤其是存煤的天数，目前来看存煤天数还是增至19天，存煤天数还是比较多，受此影响，前期动力煤的价格有所大跌，但是近期跌势有所趋缓，部分地区出现小幅波动，但是比如说像大同动力煤，本周下跌5元每吨，开滦动力煤本周下跌也是5元每吨，跌幅有所收窄，这也说明从8月份的高温天气来临以后，用电量开始上升，所以这样对于动力煤是有一点利好，就是说有没有可能价格开始出现止跌回稳？甚至开始出现小幅上涨？如果出现这样一种机会，可能会有交易性机会。
    刘凯：水泥我们可以看一下，今年整体来说水泥的价格是非常平稳，这几个月没有什么太大的波动。但是也没有出现大跌，而且我们认为水泥这一块，因为还是和我们的房地产，包括固定资产投资，基础设施这一块有很大的相关度，我们的业内开玩笑说，今年是还债的行情，去年说白了，各个方面都是搞大规模的建设，4万亿的投资，基础设施建设、房地产开发，所以说太多的机会都在去年被消耗掉了。整个固定资产投资，实际上在今年以来开始出现了比较大的增速下滑，所以这样对于水泥来说价格影响也比较大，再加上今年6、7月份，南方水稻受灾，导致化肥的使用量有所下降，所以今年化肥在6、7月份需求也不大，对煤炭有制约，但是有一个好处，从8月下旬开始，南方的经销商开始储备秋化肥，这样对于无烟煤的价格小幅回升，有所帮助，所以我们也可以看到，像晋城，阳泉，包括宿州这些无烟煤的价格开始有所止跌，并且开始有些小幅的上涨趋势。
   
今日关注2：经济增速趋缓  债市基本面良好
    左安龙：今年债券型基金赚得很好，能不能透露一下今年赚了多少？为什么最近债券会这么活跃？
    秦娟：货币基金这一块，现在收益是1.5左右，因为它相当于是活期存款，可以随时T+1的程序，债券基金今年收益3点多。债券可能是受到资金面，主要还是债券基本面比较好，债券的基本面那就是经济，经济不好，经济往下的预期比较强，所以人们的避险情绪就比较高，债券相对来说具有固定收益，肯定是一个比较好的避险品种，所以它和经济的走势一般是呈反向的。
    左安龙：债券未来的走势是不是还可能保持这种状态？
    秦娟：这就要看刚才我所说的基本面，就是所谓的经济状况未来还是不是看好，如果要是我们不继续看好经济面，那肯定对债市的基本面比较利好，另外一方面，最近债市人们谈论比较多的一个话题就是通胀，这个可能也会影响到债市，因为通胀，如果要是走的太高，可能面临着一个加息来抵消这种通胀预期，一加息对债市其实是比较大的利空，因为基本的存款利率提高了，人们为什么还要买你的债券？
    我们先看一下下半年经济，我觉得经济要说其实就可以说的很大，大家想一下，我们随便聊，你说银行股，为什么起不来？地产股为什么起不来？我觉得最根本的原因可能就是地方融资平台，这块不确定性非常的大，我们就看一下地方融资平台，它对下半年的经济可能影响还是比较大的。

秦娟：固定资产投资增速趋缓
    秦娟：我把投资看得比较重，因为投资对经济、GDP的增长起着很大的作用，占到60%左右。09年我们都知道，政府放了4万亿的投资，所以09年整个的固定资产的投资额度受到4万亿的，当然之前可能就是08年底，09和10年分三年投资完，其中09年投资的额度最大，在这个带动下，09年投资增速就非常高，大家可以看到，都在30%多，然后10年是一个逐步的下降过程，因为毕竟09年投了那么多的钱，然后10年刚开始的时候政府可能觉得投的太多了，通胀的预期就比较高，因为货币太多了，所以，领导就说要调结构、要节能减排，这样可能你以后的投资就要比较大的收缩，一收缩，10年的投资额度就出现了明显的下降，而且大家可以看到，09年后半年还是比较高的，09年后半年那几个月份，同比10年下半年，投资的基数比较高，同比肯定就会比较低了，所以这种投资，就是固定资产投资这一块，我觉得它就带动经济可能向下的动力就是非常强的。
左安龙：大概目前我们国家的债券品种有多少？
    秦娟：10多种吧，就是细分的，国债、企业债、央行票据、政策性金融债、次级债等等。
    左安龙：这十几种品种的债券，哪一款债券走势是值得引起我们关注的？
秦娟：受到投资下降的影响，以及内需、尤其是出口这一块影响，可能短期之内都不会有特别好的起色，所以整个基本面来说是利好债市的，只要是通胀这一块，在可控的范围内，我觉得所有的债券其实都不错。