[老左来了]谁在牵动市场强弱走势？ 2010-08-31

主持人：左安龙
嘉  宾：施  梁  大陆期货首席分析师
嘉  宾：周雪松  国海证券注册分析师
 
今日关注一：银行再融资对板块和市场的影响
周雪松：市场货币供应较为紧张
 
    左安龙：欢迎关注《交易时间》。雪松给我们讲讲，最近从这个市场上来说呢，感觉到疲软，A股是疲软，我们抛开商品期货单独跟你谈市场，为什么疲软，银行权不涨，重股不涨不就这个原因吗，那么银行股为什么最近不涨，现在又能发现什么样的线索？
 
银行再融资对板块和市场的影响
    周雪松：实际上我们发现银行股最近一段时间是持续走弱，而且这个走弱不是说一天开始的，是从09年7月份就开始的，09年7月底市场经历过3478点之后，连续调整资金的话，银行股基本上出现一年多以上的调整，那么为什么银行股出现持续的调整呢，我们可以关注到最近也是出现一则新闻，银行现在是有三千多亿资金等待着再融资我们要考虑银行股现在盈利的业绩非常好，它的估值也是市场上面最低的，但是为什么银行股，这些估值最低成长型非常好，业绩也非常好，银行股为什么需要融资呢，我们此前知道一些需要融资的资金是有新的项目要上木，比如说我们投资新能源、投资锂电池，我需要资金做再投资，但是为什么我们银行股业绩本来就非常优良，为什么盈利效益非常好的情况下，还需要大量融资呢，我们最后发现是基本充足率过低，银行资本充足率过低的话，我们认为说明我们看不到财务报表里面看不到一个现象，银行有大量的业务扩张，最近两年市场环境里我们也知道，整个市场处于复苏的这个背景下，这里的业务扩张的话，我们认为可能不一定是源于这种实体经济和国民经济里面需要的扩张，可能主要是起源于我们09年大量的信贷投资，因为我们09年投资的信贷额度的话是接近10万亿，那么10万亿大量信贷投放下去的话，因为09年我们当时主要为了挽救我们经济，让我们经济快速复苏，那么这种情况下，可能很多的项目那么在没有考虑充分的情况下，可能也会有一定这种不良的项目去上马，那么在这种背景下，我们考虑到09年7月份开始，也就是中报开始慢慢的披露，那么这些项目的话有一些有问题的项目可能慢慢就被发觉出来，因此一直到今年以后，银行股这些资本充足率都没有得到有效的回补，说明这些投放出去资金没有收到有效的回收，那么有可能是什么，我们去年过渡的这种信贷投放以后以后，中间有一系列的坏帐还没有暴露出来，因为这种工程的建设一般周期是3到5年以上，可能在明年的这个年终或者明年年底开始坏帐逐步暴露出来，因此在这种背景下。
 
周雪松：市场货币供应较为紧张
    另外一个就是我们房地产不确定性的这种发展方式，像我们银行股的估值，动态的估值里面是不是具备这种很高的成长型，业绩会不会有下滑，或者说坏帐增加以后，损害他这种资充足率的风险，因此在这种风险的压力下，可能银行股市场给予一个低估值也是比较合理的。
    左安龙：我们对它的担忧，其实你要看外国大银行，他们这个在上市公司里边一个很明显的特征是什么呢，银行的分红，银行分红非常丰富，你包括我国香港就是银行业务，有的时候一年分两次红，三次红这个情况，那么当然我们从这个可以知道你赚，它只有一个赚到钱才能分红，老不分红你没赚到钱，今天大家看到一个条消息什么消息，农行，我这点不错农行分红了，大家很高兴，再一看他不是都分红，他是定向的只对定点这些大股东分红财政部分红、什么汇金公司分红，广大中小股东他没有分红，那怎么办我们作为一个盘面来说咱们不谈其他的，我们从信号出发，这种信号你作为中小产物怎么对，市场是一个博弈，谁对我好，我就靠近谁，你对我不好，我就不靠近你，我去找对我好的，不就就是这个意思嘛，博弈，你不给我分红你给别人好，那行你跟别人好，咱不跟你好，咱找跟我好的人，从市场的角度，我们就这么看，你不要分析它对不对都没意思。

今日关注二：解析商品强股市弱的形成原因
施  梁;资金推动迹象依然明显
施  梁：商品强  股市弱态势会得到修正
左安龙：好，下面回过来我们回施梁这儿，施梁给我们谈谈，我刚才问你一个问题，商品期货好不是好一天两天了，强了一段时间了，我们老以为你这个好我们现货会跟上去，怎么跟不上去呢。
 
施梁：资金推动迹象仍然明显
    施梁：首先呢，我们要这个从本质上去看待这样一个问题，就是目前市场上到底是通缩还是通胀，那么其实呢，从国家上来看应该讲新型经济体都是通胀，发达国家像日本，像欧洲都是一些通缩的国家，那么也就是通胀和通胀之间也存在矛盾，那么我们具体到市场上来看，就是目前大家有没有发现具体情况，国债收益率在持续降低，这个持续降低背后代表什么呢，就是大量人在去购买国债，国债价格在上涨，那么这就代表一个大量资金在选择比较安全的这个环境来进行投资，所以大量的黄金、美元、国债都作为他们首要投资品，那么这种情况出现，表示我们资本市场，其实缺少资金，那么大量的资金呢，都在一些比较安全市场，我们的资本市场是缺少资金，在流通环节，在消费品环节，大量商品价格在出现上涨的，所以目前这个市场环境全球经济环境是一个通缩与通胀并存的这样一个状况，大多数的这个市场呢，我觉得通过宏观调控是很难去处理好这样一个问题的，所以目前我们看到这样一个情况就是什么呢，资本市场出现了这个价格停滞不前或者下跌，但是我们看到这个商品市场出现高歌猛进这样一个状态，我们回过头来看前面我给大家看到这张图，我希望从这张图上我们找到出一些规律。
    左安龙：我们请北京编导把那张图打出来商品指数与上证指数，这张图非常有意思，你看里面学问大了。
    施梁：其实我们从图上面清晰看到，大多数情况都是什么，商品比较强一些，而这个A股市场比较弱一些，那么很少有出现A股在涨，商品在跌这样一个格局。
    左安龙：介绍一下红的是什么？
    施梁：红的是商品，比较强的肯定是商品，那么前面有一波大行情这个是A股6224这一段。
    左安龙：草绿色的。
    施梁：草绿色的这个是A股，那么从这个指数上面来看，就比较明显看到其实大多数情况就是商品都是领先于A股市场的，除了我们讲股改发生这一拨从998到6124这一段，这一段行情也不是因为我们讲宏观因素变了以后价格回来了，而是因为什么炒了过头以后，价格开始发现基本面跟不上，获利回吐然后又碰上金融风暴导致打到1664点，所以我觉得目前从这个盘面上我们可以看到一点，不管怎么样A股和商品未来的方向基本是一致的。那么也就是说现在有可能两种情况，一个我们讲商品价格高了，商品价格开始暴跌，另外一种A股要跟上，我们就要分析商品是不是存在这个暴跌的可能性，我这边也举一个例子给大家讲，就是我们从GDP的增速和货币增速我们去考虑，其实我们到目前为止从1980年到现在，GDP的增速可能80倍，但是我们M1的增速可能700倍，M2增速可能接近一千倍左右了，这个关系什么呢，我和GDP速度不成正比，也就代表实际的问题，也就是货币购买力下降，这个货币购买力下降代表什么呢，商品价格要上涨，这是支撑最主要的原因，第二个原因我也想用一些数据，就是我们国内进口，以及我们新兴市场的这个对于商品这个需求的增长，要远远的超出我们大家的想象，那么也就是说什么呢，大量发达国家可能需求在降低，但是新兴国家比如中国、印度、巴西、中东、俄罗斯都在增加，这个有可能把大宗商品价格稳定在一定的平台上面，所以我给出一个结论，我认为什么呢，这一轮大宗商品长势有可能是结束，但是是不可能出现大跌，反而形成高位振荡可能性更加符合目前基本面，那么A股很有可能会走出一个缓慢上涨这样一个态势，那出现大涨保障的可能性不大，所以我认为目前的牛市应该还没形成，应该什么呢逐渐逐渐底部抬高的态势，目前这个产生加速的行情，我认为可能性不大，它可能会一种商品高位振荡，A股逐渐像商品高度靠拢，可能速度不会太快。
    左安龙：好，这个趋势给你了，就是说将来现货按照施梁的分析逐渐向商品去靠，不可能商品回来花了那么多钱，别的不说拿中国来说，两万多亿外汇存底，就要用相当于两万多亿美元的人民币置换回来，外汇帐款多少10多亿呀，这10多亿人民币出来了，其实央行通过央票来对冲，你对不完，所以整体上来说市场流动性还是偏多就这么个状态，在这样的情况我们再看全世界，都是低利率，美国到现在还这个状态是不是怎么办，当然，在这种低利率的情况下，通胀的预期人们肯定是担心了。
 
今日关注三：解析创业板公司高管离职潮
周雪松：投资者需选择高成长而非高估值
    左安龙：好，回过来再回到雪松这里，雪松跟我们谈一个问题，本来今天是知道了中小板涨的几大板块，中小板涨的好，原来创业板涨的好，创业板后来不好了，为什么，好像是发生了一个事情，什么事情跟我们谈谈？
    周雪松：实际上我们可以先谈一个题外话，十一我们是最有最零碎的假期，我们统计一下9月份，10月份所有周末加假期加起来可能有25个时间，25天的时间，为什么要提到这25天的时间，由于今天是8月31号也就是说8月份结束了，我们即将迎来9月份，10月份，如果说再往前面去一年的话，在去年的10月31号我们的创业板大量27只股票正式上市，有大量的创业板市场开始正式的成立，但是我们最近发现一个新闻是值得引起我们的注意，也就是我们发现最近有30多家创业板的包括公司成立和参与创业一些高管纷纷辞职，如果说有一两家高管辞职也就算了可能是个人的原因，但是如果同时出现30多家高管密集的辞职我们就要考虑一下这个背后是不是有他存在他的问题，我们比较了一下，这个国外一些创业板的公司，可能世界上最出名创业板公司是美国的微软，美国的微软市盈率我们看09年的市盈率也不到20倍，微软公司的话它作为一个科技是属于领先的，另外一个的话市场垄断地位是具备绝对的垄断的。他都只有20多倍市盈率。