[老左来了]近期A股市场深度剖析 2010-09-29

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主持人：左安龙

嘉  宾：桂浩明  申银万国首席分析师

嘉  宾：廖  料  东航金融研发中心研究员

 

今日关注一：近期A股市场深度剖析

节后市场预测及投资机会把握

    桂浩明：K线组合显示市场阻力大

    桂浩明：主动性买盘严重缺乏

    左安龙：浩明给我们谈谈看，你对整个当前A股的格局怎么来判断，有没有发生变化的可能，节后的行情又将会怎么样，四季度又将会怎么走？

    桂浩明：外围市场或会促进A股上涨 

    桂浩明：这么多的问题很难简单回答，第一个我觉得大框架从目前来看还没有改变，别看这两天上上下下，作出右出的，实际上就是这2750到2550之间波动，波动了2个月了，到现在还没有有效突破过，这种格局还会延续，至于到什么时候呢，明确的政策调整信号出现，在没有这些有效的政策信号出现之前，恐怕这个格局还会延续，所以我想现在这个状况有人经常讲风格转换什么，实际上都不存在，也有人讲要往上突破了或者是反弹结束要下跌了实际上都没有出现，就是这么一个局面，我觉得现在还是这种状况。第二，如果说到节后行情，我倒觉得特别是节后一段时间行情并不太悲观，实际上刚才你们都讲到了人民币兑美元有一个升值，实际上这是被升值，美元贬了，我对一揽子货币没有什么升值，还在贬值，但是由于大宗商品上是美元计价，所以迫使国际市场上大宗商品上，从境内外股市的表现来看，美元贬值的时候股市通常会涨，而境内和境外的股市联动表现不是很强，我们政策环境和他们不一样，但是商品期货不一样，商品期货我涨了你不涨，我是创利了，所以商品如果是通过商品期货这个渠道来传导的话，那一定会进，所以商品期货价格一涨以后，结果我们的商品股票，这个资源性股票马上就跟着动，所以这一次在中秋小长假后能够上涨，是从这样一个背景，我们估计从目前来看美国如果像廖先生讲，要到11月份，目前还是一个贬值通道，现在美元是9点几，在这样一个地位运行的话，很可能周边市场当中，一千三通过了，还会出现上涨，这种能量的积累，到节后我们一天当中的爆发出来，仍然有可能，所以这种情况对股市走势我倒觉得并不为过，而且今年有意思的，因为三季度公布的宏观经济，因为是要公布GDP的数据，不是11号，12号了，而是到18号了，这就留出了10来个自然日，也就是7个左右的交易日，留出了交易时间，所以这段时间我觉得不是很多。但是这以后到底发生什么我要根据当时市场环境作出判断。

    左安龙：党的会议啊，结合起来了。

    桂浩明：还有一点非常重要，为什么我们要提到宏观数据，7月份CPI上去我们说马上就会下来，节后这是暂时的，8月份又创新高的，9月份到底是怎么样，以前说是9月份要下来的，但是现在从上海的情况来看，你的蔬菜价格还在涨，所以这种情况如果继续往上涨的话，我们忍受7月份的负利，第8个月还能忍受吗，这个升息，特别是非对称性升息必须要考虑的话题，这个对市场的影响就非常复杂。

    左安龙：如果你做短线了，而且又是相信桂先生讲的话，桂浩明的分析，你节前应该买股票啊，节后有一段行情啊，如果你认为他讲的不对我不同意桂浩明的观点你就抛股票就这么简单，有一个参照物，我们就以桂浩明的观点来做参照物。

    桂浩明：这里也提一下，我们所谓去买股票实际上还是结构性的行情，你如果去买了银行股那后面这个行情再涨太多恐怕和它的关系也不大，包括地产。

    左安龙：好，我们现在请上海的编导把朋友们通过公共邮箱发来的一封信，我们把它打出来，我们请教一下桂浩明，桂浩明对我们观众的观点是怎么看的。他说最近我发现一个问题，近期新股发行到了疯狂的状态，这个话可能是刺耳了，节后排得满满的，从星期五再星期一到星期二连续三天发新股，这样的扩容速度真是前无古人后无来者，这个扩容结构到底谁来控制的，按什么原则控制的，为什么中国的股市总是进行，股市向好大扩容，股市暴跌停发，政策救势，股市好了再扩容，这样一个循环，我看现在股市低迷就是扩容过猛造成的，这个背后有没有这个问题，桂浩明？

    桂浩明：我觉得这个信当中有矛盾，说股市向好了，说现在股市低迷，实际上还是发展那么多，所以我觉得。

    左安龙：现在股市还说明没有到低迷的状态。

    桂浩明：他说现在股市低迷概括，我是这样看，第一，扩容实际上是市场行为，你觉得如果是什么时候扩容会不会，大家都不买了，你像大盘股扩容有压力的，一发就破发了，但是小盘股还有很多发行市盈率，所以这个本身市场决定的，我觉得管理层没有必要去干预多发股票小发股票，关键是什么，掌握上市公司的联控的质量，这可能是最重要的，如果发了股票质量很差的话，那结果可能会给市场留下一定的机会，如果不扩容市场真的会好吗，我觉得不能这样说，B股市场十年不扩容，实际上它的格局并不是大家所满意的。

    左安龙：另外我们一直在讨论股市，怎么谈谈情况，这个情况那个情况，从报纸到报纸，从电视到电视，这次放假我劝各位到处去走一走，最近我有机会全国走来讲，从东北一直走到中南，全部去了，情况怎么样，我就发现二三线城市就跟十来年前的上海一样，到处都是打工者，你说是好还是不好，对不对，另外你看高速公路上，外贸集装箱又是隆隆而来，排队而来，你说是好还是不好，你们自己去琢磨，大家直接的去感受一下。

 
今日关注二：人民币国际化路线和步骤

    廖料：人民币国际化路线分为三阶段

    廖料：人民币完全自由兑换尚需时间

    左安龙：我们天天盯着股市的人可能最近有一个热点，不是最近了，有一段时间了，就关于上交所非常积极的筹备关于国际化，国际版的问题，然后又把这个跟整个人民币的国际化的进程又关联起来，而且央行的主要领导在央行官方网站上不断发表他的博客文章，而且提到，五篇制度，谈到关于人民币的国际化，汇率的整个走向和以前的观点应该说不完全一样，所以引起人们感兴趣，这个问题必须要请专家来，一般人还真没法谈，谈不清楚，我想请廖料给我们谈谈看，你对关于人民币国际化的进程，因为我们为什么关心，我们从股市上关心他，从这个角度来关心它，给我们来梳理梳理？

    廖料：人民币国际化线路分为三阶段 

    廖料：从人民币国际化的进程而言，我们觉得人民币的国际化应该是一个长期的，应该是一个循序渐进的过程，我们觉得从步骤上来应该主要是分三步走，首先而言第一步应该是以人民币的贸易结算，在近期我们看到中国很多城市其实已经开始试点贸易结算了，人民币的一个贸易结算，这是一方面。第二方面一个交易要以人民币来计价，比如说我们看到当前的一个市场上，比如说像石油、包括国际市场上黄金这些交易都是以美元计价的，以后人民币走向国际化了，一部分商品确实是以人民币来进行交易，这是人民币走向国际化的一个重要标志，这是第二个阶段。第三个阶段，当人民币的一个国际影响力进一步上升，得到社会国际更广泛人口的时候，人民币可能会成为其他国家的储备货币，也就是说当前比如说美元或者是欧元，在我们的外汇储备中都有这样的货币，在未来人民币达到一定程度的时候，其他国家的一个外汇储备中可能也有人民币的一席之地，这可能是最终的一步，而人民币一旦成为其他国家的储备货币的话，这样我们就可以享有一个叫储币税。

    左安龙：对，就像现在美国人一样，当然你是从非常学术的，专家的角度语言来给我们谈这个问题，作为老百姓来说他可能更形象化的理解，理解什么呢，人民币的自由兑换，人民币可以自由兑换，我现在需要拿人民币去换什么其他货币了，应该有一个自由兑换，我们现在还不可以，是这个情况吧，人民币的自由兑换要按我们老百姓的语言来讲，它应该是第一步的，应该是最当前所需要的，只有自由兑换了之后，你才能可以结算，才可以有计价，才可能储备，才可能谈这个问题，是不是可以这么讲？

    廖料：人民币完全自由兑换尚需时间

    廖料：对，我们觉得人民币的自由兑换或者是如果从学术的角度而言，就开放资本项目应该我个人判断，应该是2015年到2020年之间的表现非常大，最主要的是有两点原因，因为第一点我们看到中国的一个经常性项目的一个开放是1996年，也就是说中国，比如说你在跟国外的交易中有实实在在的商品交易，这样一个外汇的兑换应该是现在是放开的，这个放开是在1996年。

    左安龙：我们经常叫贸易向下。

    廖料：对，经常项目上面，而从经常项目到一个资本项目从国外的经验来看，一般是15到20年，所以我们算一下1996年加上15到20年，也就是2015年左右，这是第一方面的原因，这是国际惯例。

    左安龙：等一等，我必须打断你，如果要是看过我们央行领导人讲话的文章的话，他肯定对你有看法，为什么，因为樊纲就曾经说过，从国际标准来看，有经常项到资本项进行自由兑换一般是7到8年。

    廖料：最近的是7到8月，过去的，其实远的话从60年代说，当时像加拿大那些国家时间是比较长一点，最长达到29年，近期一些国家确实短一点。

    左安龙：现在我们中国已经到13，14年了，已经到这一步了，它的言下之意没有往下讲，言下之意已经非常明确了。

    廖料：对，可能会推进这个进程。

今日关注三：A股市场弱于外围市场的原因解析

    廖料：NDF与AH股溢价相关性明显

    左安龙：现在看到我们国家在这个问题上很多步骤是积极往前推进，继续吧，你比如说货币的互换问题，结算问题都看出来了，现在我想问一个情况，据说在新加坡有一个人民币什么，这个无本金的远期交割交易，这是什么意思，你给我们介绍一下，经常会谈到这个事情？

    廖料：这个市场常称叫做NDF市场，就是人心比的无本金交割远期市场，最早是在1996年6月份在新加坡有的，其实现在在香港或者是在东京都有，不仅仅是新加坡，而且比较活跃的还是香港和新加坡更活跃一点。

    左安龙：这个市场主要功能是什么？

    廖料：这个市场主要功能我们觉得还是人民币价格发现的功能，另外一个是给一些参与者提供一定的套期保值的功能，这个市场有两个特点，首先而言它的交割是不需要人民币的，一般都是以美元交割的，所以说你没有人民币不要紧，你一样可以在这个市场通过这个市场的操作进行你的套期保值，因为你没有人民币你可以用美元来结算，另外一方面它的一个走向是存在着实实在在的反映了市场对于人民币未来走势的预计，这跟过得的远期市场是有非常大的不同，国内远期市场报价是以利率基础来报价的，而NDF市场纯粹是对于未来预期来的。

    左安龙：如果大家听了有一点听不懂，一头雾水的话，我们请北京的编导把廖料发过来的人民币及其和NDF汇率走势图，把这张图放出来，这张图是什么意思，表明什么？两跟线，你先解释一下，蓝线和红线是什么意思？

    廖料：蓝线就是美元兑人民币的汇率，就是我们天天听到的美元兑人民币是多少，就是蓝色的线，当前的汇率，红色的那根线就是报价，一年期，也就是说市场对于一年后，美元兑人民币汇率的一个预期的报价，我们看到其实我们知道2005年7月份中国是启动了汇改，其实从NDF市场上来看的话，在汇改之前，在外围的市场上其实对人民币升值已经有了非常强的预期，所以我们看到红线实际上是在蓝线的下面，而在前几年我们看到人民币的升值预期应该是非常稳定的，也就是说从NDF市场上判断，人民币一年的升值幅度大概在4%到5%左右，但是经过金融危机爆发之后，我们看到人民币的升值预期会有所打断，在一定时间之内出现了一个贬值的预期，我们看到红线已经跑到蓝线上面去了，但是近期我们看到人民币的升值预期又逐渐在恢复，当前的升值预期相对于过去几年已经有了非常大的一个缩水，就是过去一年可能预期升值4%到5%，现在可能一年预期升值1.5%到2.5%左右。