特变电工（600089）：煤电新能源是未来重要看点

　　长城证券徐超张霖

　　公司变压器业务的竞争力、市场份额明显强于对手，未来将继续领跑行业。同时，公司的煤电新能源业务将为公司2013年及以后提供长期增长动力。

　　变压器业务方面，公司形成了新疆、沈阳、衡阳、天津（干式变压器）的全国性产能布局，盈利能力明显好于同行。今年一季度在光伏等其他业务也表现不错的情况下，公司综合毛利率反弹至近几年的高点。公司2010年的未履约订单达到204亿元，较2009年底增加18%左右，订单总量的增长势头良好。变压器未来的重要增长点是国内特高压建设和海外市场。目前在手海外订单有12亿美元左右，今年结算收入预计增速超过50%。

　　煤电新能源业务是公司未来5年最大的看点。公司有储量过百亿吨的煤矿探矿权，目前正在开发的帐篷沟南储量超40亿吨。公司还将在昌吉站附近建设大型仓储物流基地，为煤炭的中转外运提供支持。该煤矿首期规划产能1000万吨，目前已经开始少量产煤，中远期规划产能3000万吨。

　　借助丰富的煤炭资源，公司拟投资煤电硅一体化循环项目，建设2×30万自备电厂、12000吨多晶硅产能，光伏下游配套建设硅片、电池片、组建、逆变器一体化业务，实施新疆、西安双基地，产能规划到1GW左右。可以预期，公司未来是一家集输变电设备、煤炭、电力、新能源业务于一体的大型能源企业。

　　预测公司2011年、2012年可分别实现营业收入207亿元和248亿元，净利润19.04亿元和25.9亿元，EPS分别为0.72元和0.98元，股价对应市盈率分别为18倍和13倍。维持“强烈推荐”投资评级。