国浩资本 江智能

　　事件:美国玉米7月期货价格于6月30日大跌9.9%，有助于中国进口更多的玉米以平抑国内玉米价格。

　　美国玉米7月期货价格于6月30日大跌9.9%，这是15年以来的最大跌幅，主要由于玉米种植面积高于预期。根据美国农业部的资料，美国玉米种植面积达9,230英亩，为二战以来的第二高位，这消除了市场对美国气候欠佳的担忧。

　　中国国内玉米价格因政府自4月份开始增加国家储备而上升。然而，中储粮5月份宣布将从美国进口100万吨玉米。随著玉米价格走弱，本行认为中国将进口更多的玉米以平抑国内玉米价格，缓解阜丰未来几个月的成本压力。

　　中国政府将个人所得税免税额从2,000元人民币上调至3,500元人民币，并将最低档税率从5%下降至3%，降税力度超出市场预期，也显示政府决心刺激消费。新的个人所得税法将增加中低收入人群的可支配收入，餐饮业将从中受益，而味精价格也将得到支撑。

　　本行维持2011年至2013年每股盈利分别为0.627元、0.778元与0.890元的预测，未来3年的每股盈利年复合增长率达15.5%。

　　阜丰现价相当于6.8倍2011年市盈率，5.5倍2012年市盈率，本行认为估值非常吸引。

　　重申对阜丰的买入评级，目标价5.96元，基于8倍2011年市盈率。