国泰君安：维持五粮液“增持”评级

　　四川省人民政府日前下发关于《唐桥、王国春等同志的任免通知》。

　　四川省政府会议决定任命唐桥为五粮液集团公司董事长，刘中国将出任集团公司总经理，王国春不再担任集团董事长职务。

　　评论：

　　五粮液集团任命尘埃落定，未来将更加专注主业发展。王国春自1985年出任五粮液酒厂厂长一职，对奠定五粮液酒业帝国地位功不可没；2007年唐桥从宜宾市委常委、副市长一职空降至五粮液出任上市公司董事长。由于上市公司一直由集团公司代替宜宾国资委进行管理(但集团并未持股上市公司)，因此过去几年五粮液内部一直存在双领导管理格局。如今集团任命尘埃落定，五粮液从此正式步入唐桥时代，预计未来内部协调成本将会有所下降，公司领导的工作重心也将进一步向生产、销售倾斜。

　　新领导上任，预计内部将会有相应制度整合和销售调整。年内公司可能会在提价和大力运作华东营销中心等方面有所动作。关于提价：部分地区五粮液终端价维持在889元，与出厂价差高达75%，一批出厂价差接近300元使公司历史上不曾有过的现象。参考去年竞品提价幅度，公司年内提价将是大概率事件，预计幅度在20%以上。根据我们宏观研究团队的研究成果，下半年CPI数据会有所回落，五粮液提价时间窗口或将在中秋、国庆前后首次出现。华东营销中心：目前华东营销中心人员逐步到位，未来将采用类似深度分销的方式作为公司积极运作中档酒的营销试点，我们期待华东营销中心将来会给公司中档酒销售带来惊喜。

　　期望新领导上任会以更良好的业绩作为对政府信任的交代。今年将是唐桥接任集团公司董事长的首年，又适逢十二五开局，无论是市值考核还是茅台、老窖今年高增长的信号明确都将刺激公司未来业绩释放。

　　盈利预测与投资建议：高档酒今年初虽未提价，但通过结构调整和系列酒不同幅度提价已带动公司吨酒价格上涨10%，保障公司今年业绩增长。我们保守预计公司2010、2011年Eps为1.55、2.06，目标价格46元，11年PE仅23.6倍。预计中报业绩增长35-40%，公司未来业绩和估值被双杀概率极低，下半年大幅提价预期强烈，维持增持评级，建议积极配置。

　　中金公司：维持青松建化“推荐”评级

　　上半年产销量同比小幅增长。全年产销量可能为620万吨，低于年初计划的700万吨。产销量低于预期并不是市场需求不好，而是公司在去年11月至今年5月期间，对粉磨系统进行技改，影响了熟料产能的发挥。北疆产销量从年初计划的200万吨调整至170万吨，南疆产销量从年初计划的500万吨调整至450万吨。

　　近期本部3000t/d，乌苏市3000t/d投产，库车5000t/d将于8月20日投产。按照公司现有计划，明年，克州5000t/d5月30日投产。2013年，乌鲁木齐27500t/d同时投产。

　　二季度南疆低标号水泥含税平均价格410元，6月价格已经达到450元。去年二季度价格为334元。北疆一季度价格460元，二季度530元。当前维持在这个水平。公司70%的产品为低标号水泥。公司认为下半年南疆价格维持在450元，北疆价格500元，明年最多还有50元的涨幅。继续大幅上升的可能性不大。

　　上半年吨水泥成本约为250元，主要是人工上涨25%，煤价小幅上涨。由于公司在建项目都是募投项目，资产负债率不高，财务费用今年并没有大幅上升，预计吨三费同比有所下降。

　　大平滩煤矿(持股49%)，今年年底有望见到煤，明年8月之后进入市场，但明年不会贡献利润，2013年有望达产。大平滩煤矿年产量240万吨，80-90%是焦煤，盈利能力可观。吐鲁番项目，水电项目今年年底并网发电，太阳能和风能一期开始并网发电，2013年底启动2000万吨露天煤矿，2014年出煤。金矿项目已经确认放弃，认为价格过高，风险太大。

　　投资建议：推荐

　　根据最新的调研信息，我们调整今明两年盈利预测至1.01元和1.43元。由于公司定向增发将摊薄明年盈利37%，导致公司估值水平偏高。中短期看，估值吸引力低于天山股份。

　　但是，我们认为新疆地区供需景气度在未来2-3年持续，而公司将在这两年中规模扩大2倍，盈利还将持续快速增长。2013年以后，公司的煤炭等业务也将贡献盈利，盈利增长的持续性较强。维持推荐。