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　　市场走势及评论

　　受到外围不明朗因素困扰，港股昨日表现缺乏方向，成交额减少至618亿港元。恒指大致平开，中段最多跌近180点，但午后跟随内地股市回稳，收报21,940点，升13点；国指收报12,327点，升33点。憧憬新政策出台及暑假期间营运理想，航空股全线上升，其中国航（753.HK）及东航（670.HK）分别升3%及2.8%。汽车股个别发展，华晨中国(9.48,-0.11,-1.15%,实时行情)（1114.HK）升4.5%，再创新高；吉利汽车(3.15,-0.03,-0.94%,实时行情)（175.HK）因上月销量按月减少4.6%，拖累股价跌2.2%。

　　技术上，恒指先跌后回稳，呈蜻蜒十字星，有利短线反弹，惟10天、20天及50天线均保持向下，料反弹力度预计有限；以22,200点水平为初步阻力，后市仍将下试21,500点。国指反弹阻力12,500点，后市将再次下试11,950点支持。

　　如预期般再有水泥股发盈喜，安徽海螺（914.HK）昨日收市后表示，预计今年上半年纯利按年增长逾2倍，主要由于期内水泥行业供求关系改善，以及产品售价增长较大。技术上，该股近日已重拾上升动力，维持目标价45.00港元，建议继续买入。

　　伯南克就上半年经济情况发表证词，再度引起了市场的关注。除重申联储局将维持超低利率一段较长时间外，也表示美国经济复苏步伐较预期漫长，并暗示必要时将再次采取进一步刺激经济的措施，消息推动商品价格走高，特别是金价已经迫近每盎司1,600美元关口。正如我们于“2011年下半年香港及中国市场展望”研讨会中指出，黄金扮演对抗通胀及避险的重要角色，尤其当欧洲主权债务危机不断升温，及有揣测指亚洲各国将增持黄金作外汇储备，以减低美元贬值带来的风险。

　　金价可望保持升势，当中包括在本港挂牌的黄金ETF－SPDR金ETF(1203,2.00,0.17%,实时行情)（2840.HK）及价值黄金ETF（3081.HK），两者均持有黄金实货，能贴近国际金价走势，由年初至今升幅同样已超过12%，跑赢恒指及国指同期跌幅4-5%。

　　金矿股则以紫金（2899.HK）及招金（1818.HK）作为两大龙头。由于紫金受去年的污水事件影响，股价表现长期跑输后者，但其估值也较过去五年平均折让近一半，相信已充份反映大部份不利因素。另一方面，招金当时股价已较年初升近两成，而预测市盈率亦达历史平均水平，已反映未来业绩增长的预期。从4月26日起计，紫金至今只微升1%，但招金同期就下跌15%，平衡买卖的回报率达16%。

　　招金与紫金的股价比率已于5月份见顶回落，而随着困扰紫金的不明朗因素消除，以及其营运情况逐渐恢复，我们预期股价比率将有进一步调整。技术上，紫金在本月初突破短期下降轨后重展升浪，昨日更呈阳烛飙升5.5%，成交额急增，反映投资者入市积极。

　　另外，香港金管局发行的通胀挂钩债券(iBond)现正公开发售，债券年期三年，息率为最近6月个公布的CPI按年变幅，并保证不低于1厘。iBond与美国的抗通胀债券(TIPS)概念相近，但结构有别。TIPS的本金随通胀变动，可抗通胀，加上派息，确保扣除通胀后仍有实质回报。但 iBond的本金不变，仅利息与通胀挂钩，收到的利息涉及再投资风险，因此就算未计手续费，iBond仍极可能略为跑输通胀，实质回报是负数。

　　iBond可保本，且预料未来三年的通胀不低，总胜于将港元存放在银行，不失为极保守的投资选择之一，但我们认为有更好的抗通胀工具，例如人民币计价的汇贤产业信托 (87001.HK)，预测息率达4.8厘，加上人民币升值潜力，相信回报不比 iBond差。市场对汇贤REIT的最大顾虑，是其物业组合暂时只得北京东方广场，该投资权益价值将于38年后变零。不过，汇贤正积极寻找收购目标，包括于长和系内及外间物色，待有收购消息公布，可望成股价催化剂。主席甘庆林于6月27日，以平均价4.73人民币，购入10万股，金额虽不算大，却可显示管理层对公司前景具信心，及认为现价偏低。

　　资料来源：新鸿基金融集团旗下新鸿基证券有限公司

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