国泰君安国际 林世嘉

　　中国龙工（03339 HK）获穆迪6个“红旗”警示。据穆迪6月11日发布的《Red Flags for Emerging-Market Companies: A Focus on China》，中国龙工(03339 HK)获6个“红旗”警示。详情和评论如上表所示。

　　穆迪报告主要关注现金流；然而，我们相信国内工程机械企业的现金状况将逐步改善。龙工自2007年起，为新产品（挖掘机、叉车、压路机等）增加投资建设新厂房，并于2008年开始融资租赁业务。受益于新业务的旺盛需求和2009-2010年的4万亿投资，龙工2010年业绩快速增长。2010年，大部分国内工程机械企业录得高存货和高应收账款（如中联重科（01157 HK）等）。因此，龙工2010财年负的经营现金流符合预期。由于3.5亿美元优先票据的发行，龙工现金状况已有改善。

　　短期内存在下行压力，基于估值吸引维持“买入”。考虑到穆迪报告的影响和近期“卖空中国概念股”事件，我们预计短期龙工估值存在下行压力。然而，基于估值吸引，我们维持5.10港元目标价，建议逢低“买入”。