交银国际 李苗献

　　预计7 月份制造业采购经理人指数PMI 将由上月的50.9%继续小幅下滑至50.4%。我们预计7 月份PMI 可能继续延续下降态势，因为：首先，经济仍然处于“去库存”阶段。国家统计局本月27 日公布的上半年工业企业经营指标表明，6 月底工业产品库存累计同比增长21.7%，增速比5月份回落0.9 个百分点。其次，7 月份货币政策依旧保持紧缩，表现之一是货币市场流动性仍然比较紧张，银行间7 天回购加权利率虽比6 月有所回落，但仍处于5%左右的较高水平。

　　预计7 月份工业生产增速将由上月的15.1%小幅回落至14.8%。6 月份工业增加值增速曾出现超预期反弹，但正如前文所说，在“去库存”以及货币紧缩的背景下，工业生产不大可能出现持续反弹。中国钢铁工业协会公布的数据也符合这一判断：7 月上旬全国粗钢日均产量为195.5 万吨，与6 月下旬201.8 万吨的水平相比回落了3.1%。

　　预计7 月份出口增速基本稳定，贸易顺差可能小幅扩大。从7 月份前三个星期的国际航运数据来看，随着出口旺季的到来，出口集装箱运量相比6 月份有一定程度上升，以此推断，7 月份出口环比将保持扩张态势，同比则可能增长18.0%，与6 月份17.9%的增速相比保持基本稳定。此外，从航运信息来看，7 月份大宗商品进口环比有所增长，从而可能带动进口同比增速从6 月份的19.3%反弹至26.0%。综合来看，7 月份贸易顺差可能由6 月份的223 亿美元扩大至240 亿美元。

　　小幅下调7 月CPI 预测0.1 个百分点至6.5%。农业部数据显示，从7 月下半月开始，农产品批发价格指数结束上升势头，出现了小幅回落。平均来看，截至7 月28 日，7 月份农产品价格环比上涨2.3%，低于我们此前假设，因此我们小幅下调7 月CPI 预测0.1 个百分点至6.5%（对应环比涨幅0.3%）。考虑到自今年3 月以来生猪存栏量开始上升，我们预计8 月份以后食品价格涨幅有望收窄，整体CPI 涨幅届时也有望缓慢回落。