国泰君安国际 彭港祥

　　百丽(1880 HK)维持2011年鞋类业务的同店增长15%而运动业务的同店增长为中单位数的指引。鉴于国内强劲的购买力和零售市场情绪，我们对鞋类业务保持乐观。另外公司上调2011年目标至鞋类业务和运动业务零售店铺各增加15%以上。

　　公司策略性的在现有品牌店铺中增加男鞋的比重以增强男鞋的销售。另外公司也将在2012年进入大众女鞋市场（市场容量约为中档和中高档女鞋的总和）并致力于带来强劲收入增长。公司也通过并购进入了童鞋市场。由于中国日益增长的城市人均可支配收入和30年前实行一孩政策，童鞋和青少年鞋市场无论是市场容量和购买力都具有巨大潜力。

　　因应高于预期的店铺增长和乐观的同店增长前景，我们分别上调了FY11-13年销售增长2.3/4.0/5.8%。由于我们更高的毛利率和有效税率预测，我们上调公司FY11-13年基本每股盈利预测3.8/4.2/5.5%。我们对公司进一步扩大鞋类王国的举动表示乐观。预期公司2011到2013年的增长势头仍然强劲。我们维持“买入”评级并上调目标价至18.69港元，对应25倍2012年预测市盈率。

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