本周观点及投资视线

　　1. 国内宏观数据及草根调研显示，小企业面临的压力主要来自于原材料和劳动力成本的上升，资金收紧并不是最大的威胁，而且目前还未出现08年的订单和生产急剧下滑的情况，目前用信贷放松来缓解小企业压力的可能性不大；2. 从统计局和汇丰银行发布的PMI数据呈现相反走势来看，大型企业和政府开支受到的冲击远较中小企业小，加上投资、工业等数据仍较稳定，这也使得货币政策短期内仍难以放松；3. 总体而言，当前的经济政策兼顾了经济正常增长和控制通胀的需要，四季度银行的经营环境将保持基本稳定，息差还将小幅扩大，整体资产质量的影响幅度不大，实现全年业绩预期的概率较高。4. 银行板块目前动态PB估值不到1.3倍，2012年部分银行的P/PPOP已经低于3倍，已经较充分的释放了风险，在目前较为弱势的市场环境下，相对优势将十分明显，也存在围绕估值中枢1.3倍P/B的波段交易性机会。

　　行业评论与动态

　　周小川关于当前货币政策是向常态回归的表态显示短期内仍难以转向放松；股份制银行对保障性住房贷款态度相对更为谨慎；温州市政府发文救助中小企业；票据利率与SHIBOR利差持续扩大；广东省1-7月过半贷款投向中小企业；银行对商业地产抵押贷款投放趋于谨慎。

　　公司动态

　　农业银行：县域业务存贷利差和不良率均明显高于比集团整体水平；北京银行：深圳分行3年规模高增长。

　　估值跟踪

　　主要受外围经济和市场环境影响，过去一周和一个月银行板块指数下跌1.6%，显著跑赢沪深300和中证500，主要由于低估值使得抗跌性较强。银行板块当前2011 PB约为不到1.3倍，2011 PE为6.3倍，目前与沪深300的PE估值差约为39%，PB估值差约28%。

　　目前上市银行面临资本和存款两大瓶颈，这使得优秀银行的相对优势上升，主要是招行和工行、建行。（国信证券研究所）