东南网架：钢价回落提升毛利率水平

　　事件：

　　公司发布公告，中标杭州东站扩建工程屋盖钢结构工程；同时，公司下属的院士专家工作站被认定为第二批"浙江省院士专家工作站"。

　　投资要点：

　　此次屋盖钢结构工程是公司在杭州东站项目连续获取的第二个重大合同，表明了业主对公司工程实力的充分认可。公司去年10月获得杭州东站站房的钢结构主体工程(合同额2.99亿元)，加上本次中标的同一项目屋盖工程合同金额(1.47亿元)，公司在杭州东站项目的中标累计金额达4.46亿元，对应钢结构加工量在6万吨左右。按公司目前的产能计算，仅杭州东站的这两个合同其工程量就将占到公司年工作量的15%左右。

　　重钢工程是公司今年来市场开拓的重点倾斜领域，高层建筑中重钢对传统混凝土的替代性需求将有效弥补轻钢领域的订单放缓。过去两年公司空间钢、重钢和轻钢的订单比例大致保持在4.5:3.0:2.5，今年国内宏观调控虽然对公司轻钢业务的订单有所影响，但高层建筑中重钢对传统混凝土的替代性需求呈快速上升之势，有效弥补了轻钢订单下滑的不利影响，同时公司空间钢领域仍保持平稳增长。预计全年公司空间钢、重钢和轻钢的订单比例将调整为4.0:4.5:1.5；全年公司新签订单将在45-50亿元，同比增长25-30%。

　　近期钢价回调明显，有利于公司毛利率的提高。9月底以来主要类型钢材价格出现300-500元/吨不同幅度的下调，公司在手合同的后续原料备货成本将有所降低，预计2011-2013年公司毛利率将能稳定在13.5%以上，较2009年的低谷水平提升0.5个百分点以上。

　　给予公司推荐的投资评级。暂不考虑公司拟增发项目的影响，预计公司2011-2013年EPS分别为0.36、0.48和0.62元，按明年23~25X的PE估值，公司的合理估值为11.04-12.00元，给予"推荐"的评级。(银河证券)

　　益生股份：高景气延续 业绩再超预期

　　1. 量价齐升驱动盈利高增长三季度以来父母代鸡苗价格继续保持强势，并一度创出40 元/套的历史高位， 我们预计三季度均价将突破30 元/套，超出我们之前的预期27 元/套，而去年同期均价不足9 元/套；商品代鸡苗价格亦表现出色，在8 月份冲破5 元/羽。与此同时，募投项目产能在下半年开始逐步释放，父母代鸡苗月均销量从上半年的120 万套上升至160 万套，商品代鸡苗也从月均600 万羽上升至700 万羽，量价齐升驱动公司三季度单季净利增速明显加快。

　　2. 四季度鸡苗价格仍可维持高位 9 月下旬开始，随着肉鸡上市高峰涌过，养殖户补栏积极性降低，禽产品价格开始普遍迎来大幅下滑，鸡苗及毛鸡价格较前期高点下滑20%以上，我们认为此轮下跌只是季节性调整，随着11 月新一轮补栏高峰的到来，鸡苗价格仍有反弹的可能，而且公司主要产品父母代鸡苗处于产业链上游，相比商品代鸡苗具有一定的滞后性，价格波动幅度也远小于商品代鸡苗。总体来看，生猪价格全年高位运行和引种过剩状态的好转将支撑鸡苗维持全年高景气，且此两个因素也更具中期性。

　　3. 父母代鸡苗价格波动性将趋缓随着农业部对祖代白羽肉鸡进口的收紧，同时下游商品代养殖企业如民和、六和、春雪、九联等规模不断扩大，我们认为未来父母代鸡苗价格将更趋于稳定， 大涨大落的可能性越来越小，祖代鸡进口企业也倾向于赚取更稳定的利润，同时，公司作为国内最大的祖代鸡进口企业，其技术、成本和规模优势将享受更高的溢价。

　　4. 向上修正业绩，维持“强烈推荐”评级考虑到鸡苗价格高位运行并超出预期，我们上调公司2011 年父母代鸡苗均价至25 元/套，并向上修正公司2011-2013 年EPS 分别为1.80、1.87、1.99 元， 保持对公司长期看好观点，继续维持“强烈推荐”评级。(华创证券)

　　汉得信息：业绩增长 前景光明

　　业绩简评

　　汉得信息发布第三季度业绩预告，本报告期盈利6300 万到6500 万之间，估计同比增长49.07%~53.80%。

　　经营分析

　　3 季度经营性现金流良好：传统上公司从事的业务具有鲜明的季节特性。3季度强劲增长为全年的业绩增长奠定基础。我们预计2011 年摊薄每股盈利0.58 元。同比增长48%。

　　公司业务模式稳定：公司致力于为大中型企业提供信息化咨询服务。70%左右的订单来自于老客户，经营业绩稳定。受益于行业景气程度的回升，公司未来2 年将保持较高增长速度。

　　投资成立“青浦汉得培训学校”，破解人才瓶颈。公司业务模式决定其经营规模的扩大，受限于是否具备大量合格的IT 人才。公司一直以来在人才培训方面大力投入，并形成独特的方法论。尽管如此，人才储备一直视困扰公司持续扩大的主要制约因素。成立培训学校，将在一定程度上缓解人才需求，并可在一定程度上降低人力资源成本。

　　盈利调整

　　公司 11-13 年摊薄EPS 为0.59、0.79 和1.05 元，我们给予公司未来8-12个月24 元目标价位，相当40 x 11PE，30 x 12PE。给予买入评级。

　　投资建议

　　公司治理结构清晰、业务空间巨大、战略选择坚定、长期增长无忧，给予买入评级。(国金证券)

　　中原内配：业绩略超预期，三季报同比增长约20%

　　公司发布三季度业绩预告修正公告，预计净利润同比增长18%~22%公司14日晚发布三季度业绩预告修正公告，预计前三季度净利润同比增长18%~22%，对应净利润9948万元至1.0285亿元，折合每股收益1.08元~1.11元，高于此前公司半年报预计的5%~15%的增幅，略超市场预期。

　　募投项目部分投产产生效益近两千万元，出口市场同比增长70%以上由于刺激政策退出和各地相继出台治堵限购政策等原因，今年国内车市销量增速大幅放缓，前三季度国内汽车销量1363.3万辆，同比仅增长3.62%，而在公司主要配套的商用车市场，前三季度销量为309.6万辆，同比下滑4.79%。而公司能够在国内主要下游市场出现负增长的情况下依然实现20%左右的净利润增幅，主要原因是：1)公司募投项目之一“新建年产1,000万只气缸套项目”已经实现部分投产，前三季度已累计实现效益1953.47万元；2)新客户开发及新产品批量供货，公司从2003年进入北美市场后经过多年的积累已逐步占据北美市场20%的市场份额，跻身北美缸套市场主流供应商行列，今年已获得通用汽车和福特汽车等客户的多个新订单，同时公司在6月还正式成为意大利菲亚特动力的供应商，未来在欧洲市场有望取得进一步突破；3)国内市场虽然处于调整期，但出口市场高速增长，半年报数据显示公司上半年国内市场营业收入同比下降4.9%，但出口收入1.8亿元，同比增长72.7%，出口收入占比达到36.3%。

　　产品供不应求定向增发再增1300万只产能，规模和议价能力同步提升公司8月18日发布“非公开发行股票预案”，拟定向增发不超过2500万股，募集资金5.44亿元新增1300万只气缸套产能。我们认为，缸套作为发动机的核心零部件，虽然论价值只占发动机总成本的0.1%~0.2%，但显著影响发动机的动力性、经济性和排放性能，因此公司在再次扩产后，论产量将实现全球第一，而公司在规模扩张的同时也将提高议价能力。

　　考虑到国内车市维持弱势和汇兑损失，下调全年EPS预测至1.56元考虑到国内车市四季度仍将维持弱势，今年人民币持续升值所带来的汇兑损失，我们下调公司全年盈利预测至1.45亿元，折合EPS为1.56元，但同比仍将增长39%。考虑到募投项目四季度投产后，公司明年业绩有望继续保持40%左右的增速，维持“买入”评级，给予6个月目标价39元。(光大证券)

　　山煤国际：单季盈利超预期，再续高成长

　　报告摘要：3季度单季盈利超出预期。公司预计前3季度归属于母公司股东净利润10.33亿元，同比增长约74%，据此3季度单季可实现净利润约4.58亿元，增长128%，环比2季度有大幅提高，贡献EPS约0.61元。

　　主力矿井对今年产量贡献显著。铺龙湾矿和霍尔辛赫矿于去年投产，当年分别产出70万吨和67万吨，今年两矿成为增产主力，预计上半年产出55万吨和70万吨，全年释放110万吨和160万吨，较去年增长57%和139%。此外，明年吨净利在300元以上、煤质最优的霍矿有望全部达产，再新增产量140万吨，增厚EPS约0.29元。

　　煤价持续上涨，但4季度刺激效果减弱。公司煤炭销售基本以地销为主，可充分受益煤价上涨。截止到10月中旬，长治地区动力煤车板价为680元/吨，较上半年涨了10元/吨，较去年同期涨85元/吨，但由于去年4季度煤价快速上涨，今年同期刺激效果可能减弱。

　　贸易业务回暖，盈利能力尚待提升。上半年港口平仓价与坑口价差在历史平均水平之上，贸易业务盈利好转，预计公司全年贸易量达8000万吨，可实现盈亏平衡或微利，后期还将提高海运运力，加快建设储配煤中心，并强化成本费用控制，进一步提高盈利水平和抗风险性。

　　调高公司评级至“买入”。我们上调公司未来3年EPS为1.69元、2.43元和3.43元，对应明年PE为11倍，而在考虑增发摊薄情况下，EPS分别为1.26元、1.84元和2.6元，对应明年PE为14倍，看好其两次资产注入带来的持续高成长以及贸易业务的弹性。(宏源证券)

　　洋河股份：深度全国化开始发力

　　投资要点洋河股份2011年10月15日发布公告，预计2011年1-9月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长70%-90%，预计EPS达到2.90-3.24元之间，大幅超出预期；公告提示超预期的核心在于销售的产品结构和品牌结构进一步优化，省外市场拓展迅速；

　　2011年作为洋河推动深度全国化的关键一年，预计全年收入增速在70%左右，表明了公司在全国化的深度运营方面已经取得实质性进展，并且带动了公司规模优势形成，公司的深度全国化第一目标是在一个区域做强做大，防止规模过小丧失竞争优势；第二目标是不仅仅在省外放量，而是在全国主体市场实现高端价位和全价位的运营，把握行业扩容的方向，实现增长的高质量和安全稳健性；

　　第一个目标已经取得实质性进展，公司在上海、浙江、安徽、山东、河南、北京、天津等市场的销售额已经超过任何一个非地产名酒，且增速基本在90%以上，在这些地区基本完成布点，下一步深度增长的模式和组织资源配置基本到位，未来3年的高成长较为确定；

　　第二个目标就是高端市场占有，预计前三季度梦之蓝增速200%以上，天之蓝150%以上；公司在全国化的过程中实现了产品结构高端化，虽然在安徽和北京销售额不及地产龙头，但是从增速和结构来看，好于任何一个地产酒，适应高端和次高端扩容，超越地产龙头实现高份额占有也较为确定；

　　洋河股份的全国化正在深入推进，省内增量贡献预计2011年下降到42%左右，公司的发展更为稳健；

　　我们将根据三季报进行盈利上调，初步估算2011EPS在4.4元以上，暂不调整目标价位，给予2011年目标价170.4-174.7元，维持“买入”评级，强烈建议广大投资者战略性买入。(齐鲁证券)