行业核心观点:四季度纺织制造子行业仍将面临去库存、订单转移、人民币升值及海外需求疲弱等压力,景气度将下行,龙头企业的优势将凸显。服装家纺子行业虽销售增速放缓,量价背离显现,但由于订货会数据良好,品牌渠道优势明显,随着秋冬销售旺季到来,全年业绩有望保持稳定增长。建议精选品牌服装中男装、家纺和户外用品的绩优成长股。目前行业估值相对合理,给予“同步大市”的投资评级。

　　投资要点:防御特性良好,总体跑赢大盘:年初至今纺织服装行业整体相对沪深300超额收益为5.84%,表现出较好的防御特性,总体跑赢大盘。从子行业来看,纺织制造走势略强于服装家纺。出口内销保持平稳增长,纺织制造压力重重,服装销售量价背离显现:产品提价带来出口高速增长。纺织制造行业面临人民币升值、外需疲弱和出口退税率下调等压力。零售额增速放缓,零售量同比首次出现下滑,通胀和提价开始影响消费意愿。

　　投资高增长,产量下滑,原材料价格大幅波动,人力成本优势弱化:固定资产投资一直保持高增长态势。布、纱等纺织品和服装累计产量下滑。原材料价格大幅波动,纺织制造去库存压力大,服装家纺成本转嫁优势凸显。劳动力成本上升,纺织制造企业订单出现转移。中报业绩亮丽,三季度有望继续保持高增长:上半年,纺织服装上市公司营业收入和净利润保持快速增长。三季报业绩预告中,45%的公司净利润将实现50%以上的高增长,服装家纺好于纺织制造,高成长性板块业绩表现突出。

　　订货会数据良好,服装家纺行业全年业绩有保证:2011年秋冬订货会订货额增幅均在30%以上,其中,成长性高的行业增幅较大,服装家纺行业全年业绩有保证。

　　投资策略:精选品牌服装绩优成长股。看好男装、家纺和户外用品板块。关注品牌渠道优势突出、业绩增长稳定、成长性好的公司,如报喜鸟、七匹狼、富安娜、探路者和搜于特。

　　风险提示:通胀挤出效应和产品提价影响需求;原材料价格大幅波动;人力成本上升。