货币供应到底有多紧?

　　对于今年的货币供应,到底紧张程度如何,市场有两个不同的认识。

　　今年的货币和信贷非常紧张,应是市场普遍之观点,他们认为M1和M2增速就是明证。在整个实体经济已经习惯了货币供应超额投放的局面后,目前的货币供应增速跌至13%的时候,很多部门不适应。

　　但部分人士认为目前的M1和M2增速比较低,夸大了资金紧张局面。因为从去年开始表外资产负债增加,同时财政存款增加较多,部分企业和个人资金流至货币供应量口径之外的财政账户。他们利用M2+这个新概念,认为M2+增速, 大约为20%多,货币供应增速并不低。

　　资金面偏紧实际上是信贷投放不足

　　以目前78万亿的M2总量,支撑去年40多万亿的GDP 总量,货币供应不应该紧,因此坚持稳健的货币政策并没有错--未来2-3年内相信政策上都会执稳健的货币政策。

　　资金面紧张,主要是信贷投放跟不上。一方面是货币信贷的骤然大幅度紧缩,一方面是资金需求没有下降,因为今年投资仍然保持在25%左右的高增长-- 在连续多年信贷增速远低于大约25%的名义投资增速的局面下,企业普遍资金紧张是必然的。

　　资金面偏紧有两个含义,一是指信贷资金投放不足,二是指全社会资金供应不足。实际上,市场所指的是前者,而不是而后者。

　　为何净回笼中资金面却有较大好转?

　　从7天期银行拆借利率来看,节后即大幅度回落--从节前的5%多的水平, 大幅度回落至上周末的3.15%水平,回落了大约200BP,显示资金面极大地好转。所以,虽然上周央行在公开市场上结束了连续11周的净投放,再加上保证金存款纳入缴存基数后需要补交的准备金,但资金面并没有更趋紧张,反而是大大地改善。

　　四季度资金面预计略有放松

　　经过将近一年的紧缩后,我们认为四季度资金面不会更紧,有望较前三个季度宽松。一是四季度三个月份信贷投放可能每月会同比多增1000多亿;其次是货币供应,今年剩余三个月,都会依靠公开市场来回收资金。再次是目前所处环境已经开始变化,这些变化包括:从紧的货币政策已经持续一年、欧债危机增加更多的不确定性,以及经济缓慢滑落,在这种形势下,货币政策微调是必须的。在资金面上,略微放松,缓解企业信贷压力,以及缓解中小企业大面积的融资难。

　　人民币FDI正式放行

　　10月14日央行发布《外商直接投资人民币结算业务管理办法》,同日,商务部发布《关于跨境人民币直接投资有关问题的通知》,宣告人民币FDI 正式放行。