事项

　　公司公布2011 年第3 季度业绩报告：公司三季度单季度实现营收6.99 亿元，同比增长48.09%，实现盈利5486.09 万元，同比增长35.71%， 基本每股收益0.1563 元；公司前三季度总共实现营业收入17.21 亿元，同比增长43.14%，净利润1.03 亿元，同比增长16.7%，基本每股受益0.2947 元；加权平均净资产收益率6.42%，归属于上市公司股东的每股净资产4.6907 元。

　　主要观点

　　1. 前三季度业绩整体略超预期。 尽管公司在之前的中报披露中预告公司前三季度的净利润同比增0-30%，但由于公司一季度亏损，中报仅仅是略增0.77%，因此该预告被市场解读为公司是在安抚投资者，实际净利增速应该不会超过10%。今天公布的实际净利润同比增长16.7%，略超市场预期。

　　2. 三季度业绩亮点：三季度单季度净利润同比表现突出，显示公司已经迈入良性发展的新轨道。 公司三季度单季度实现营收6.99 亿元，同比增长48.09%，三季度单季度实现盈利5486.09 万元，同比增长35.71%。我们认为公司以企业网+云计算+物联网+三网融合的综合解决方案供应商的全系列产品新布局后，在二季度基本企稳的基础上，三季度开始踏上了收入和净利润双双快速增长的良性发展的新轨道。其中，新增收入和利润贡献中，来自云终端和物联网安防的收入和利润贡献均大幅增长，企业网的增长也保持在较快的水平。

　　3. 毛利环比稳步回升，期间费用逐季回落。 今年一季度的毛利率为34.35%，中报为37.35%，三季报提升到39.07%，我们认为，一方面公司在新产品布局中，减少甚至放弃了原来毛利率低的产品，另一方面，新增产品的毛利率相对较高。期间费用方面，今年一季度为45.06%， 中报为33.31%，三季报提升到31.23%，逐季在回落，我们认为一季度由于人员增加过快，管理费用陡增，但随着收入的逐步释放，基本对冲或者覆盖了增加的管理费用，这从其管理费用和收入之比从一季度的22.54%回落到三季度的14.83%可以得到印证，全年有望继续回落到14%左右的正常水平，从而提升公司的盈利能力和盈利水平。

　　4. 盈利预测和投资建议。

　　我们认为公司从中期开始就已经确立了全系列新产品的布局，从三季度业绩来看，收入和利润双双提升，全系列产品得到市场认可和稳固，未来在以NVR等更高层次、更新技术的网络监控摄像等毛利率更高的产品销售的带动下，收入和利润仍将稳步提升，我们预测公司2011年到2013年的EPS分别为0.52元，0.7元，0.92元，动态市盈率大约为24倍，18倍， 14倍，按2012年25倍PE，12个月目标价为17.5元，上升空间41%，维持对公司的“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　1) NVR等新产品、新市场拓展进展不达预期。

　　2) 经济下滑影响企业IT开支，企业大幅削减IT开支。