超超临界电站锅炉管项目是未来2-3年公司主要利润增长点

　　公司前三季度业绩大幅增长的主要原因是超超临界电站锅炉关键耐温、耐压件制造项目去年底建成投产，并于今年开始贡献业绩，此项目设计产能2万吨，投产后公司具备了生产高端的超超临界锅炉机组用Super304不锈钢管以及HR3C不锈钢管产品的能力，由于调试等各方面原因，预计项目今年仅能够释放约30%的产能，产品平均售价约80000元/吨，平均毛利水平约27.5%，贡献了今年公司绝大部分的业绩增量，未来2-3年随着产品调试、认证等工作的逐渐完成，项目产能将逐渐释放，我们认为超超临界电站锅炉管项目将在未来2-3年内成为公司盈利的主要增长点。

　　2012年后陆续有高端项目投产并贡献业绩

　　公司目前还有两个高端的项目在建，一个是设计产能2000吨的核电管和精密管项目，一个是设计产能3000吨的镍基合金油井用管项目，这两个项目计划将于2011年底建成投产，由于产品档次高，毛利相应也较高，按照目前的市场情况，公司核电用管项目平均价格约30万元/吨，毛利率约30%，镍基合金油井用管平均价格约20万元/吨，毛利率约20%，这两个项目投产之后也将持续增厚部分公司业绩。

　　维持公司“增持”评级

　　公司近几年加强了高端产品的研发力度，除了上面提到的三个主要项目外，公司还积极开发海水淡化用钛合金焊管、双相不锈钢管和超级双相不锈钢管等高端产品，我们看好公司未来盈利的持续快速增长，微调对公司盈利的预测，预计公司2011年-2013年EPS分别为0.62元、0.94元、1.39元，维持“增持”评级。目前公司因重大事项停牌，我们会密切关注后续公司基本面的变化。

　　机构来源：中信建投