报告关键要素:政策退出收缩,汽车市场表现低迷,降价促销较多,同时成本上升,上市公司盈利能力普遍下滑,但部分企业受益于新产品上市和结构调整,表现相对稳定。鉴于销量仍不乐观,盈利能力存进一步下降风险。

　　投资要点:行业销量小幅增长。受政策退出和经济增速趋缓等因素影响,汽车市场表现较低迷。前三季度汽车总销量同比增长3.62%,其中三季度同比增长4.51%。乘用车表现相对较好。上市公司销量增速差异大。今年以来整车企业销量增速分化趋势加大,二三季度这一趋势进一步明显。三季度重点上市公司销量增速中,最高者达70%,而最低者为-32%。其中部分公司销量增速持续下降。

　　业绩分化严重。乘用车板块净利润降幅略微缩小。商用车板块自二季度以来维持维持低迷态势。零部件板块净利润增速由二季度的3.59%迅速下滑至-18.78%,盈利状况正趋于恶化。长安汽车和一汽轿车出现季度亏损,江淮汽车等净利润同比均下降50%以上。上海汽车、兴民钢圈等表现较好,净利润同比增速均在20%以上。

　　盈利能力普遍下滑。受成本上升、降价促销等因素影响,汽车板块普遍出现盈利能力下降情况。虽然整体毛利率16.92%与二季度基本持平,但期间费用率却环比上升了1.08个百分点至10.32%。

　　库存控制良好,现金流有所改善。受益于去库存过程,一季度相对较高的存货在二三季度有所下降,其中以商用车板块下降最为明显。整体看,汽车板块经营性现金流状况改善明显。

　　投资建议。节能汽车补贴政策调整后,汽车行业受政策影响较小,进入自主发展期。四季度销量增速处于较低水平,甚至有可能负增长,盈利能力存进一步下降风险。维持行业“同步大市”评级。建议关注业绩相对稳定的行业龙头和增长态势良好的SUV、客车、汽车销售与服务等细分行业。

　　风险提示:(1)政策调整;(2)销量出乎预期;(3)汽车和原材料价格大幅波动;(4)海外市场贸易保护主义加剧。