本周四，央行在公开市场发行了10亿元3月期央票，未进行正回购操作。至此，本周央行公开市场操作实现240亿元资金净回笼。分析人士指出，从近期公开市场操作情况看，央行主要遵循了顺势而为的市场化操作思路。考虑到机构对央票需求增长、明年公开市场到期量较小，以及下调存款准备金率拓展了公开市场操作的回旋空间，预计未来公开市场操作力度将适度加大，12月有望实现月度净回笼。

　　央行操作顺势而为

　　中国人民银行网站消息，央行于12月1日（周四）以价格招标方式发行了2011年第九十三期央行票据，票据期限为3个月，发行量为10亿元，价格99.22元，参考收益率为3.1618%，为连续第十五周落在该水平上。此外，央行当日未进行正回购操作。

　　据WIND资讯统计，本周公开市场到期资金量仅20亿元；央行周二发行了150亿元1年期央票，且进行了100亿元28天期正回购操作。至此，如无其他操作，本周央行公开市场操作实现净回笼240亿元，上周为净投放220亿元。

　　从近期公开市场操作情况来看，央行基本采取了顺势而为的市场化操作思路。在1年期央票存在套利空间的情况下，机构需求旺盛促使1年期央票发行量连续三周保持在150亿元以上水平。与此同时，由于3个月央票一二级市场利率倒挂幅度仍较为明显，该期限品种发行规模连续两周维持在10亿元的地量水平。

　　12月净回笼概率大

　　11月30日，央行宣布从12月5日起下调法定准备金率0.5个百分点。应该说，此举是在公开市场到期资金、外汇占款双双下降背景下，央行为应对银行体系资金来源枯竭而采取的替代性措施，加之下调后的大行存准率仍高达21%，因此本次下调仍然属于货币政策的微调范畴。此外，在存款准备金率下调破冰之后，银行体系资金面对公开市场的依赖程度相应下降，央行公开市场操作则获得了更大的回旋余地。

　　从明年公开市场到期情况来看，全年到期资金量极低，且月度分布不均。据Wind截至12月1日的数据统计，2012年公开市场到期资金量仅6870亿元，其中，除3月、4月、11月外，其他月份到期资金量均不足千亿。特别是明年春节所在的1月份和年底的12月份，到期量分别为410亿元和零。分析人士就此指出，未来央行公开市场回笼力度可能会加大，操作中将更注重灵活性和针对性，考虑到春节因素，12月份有必要增加短期工具的操作规模。

　　另外需要指出的是，下调法定存款准备金率后，央票二级市场收益率会继续走低，机构拿券需求将进一步释放。在顺应市场化操作思路下，央票发行规模也会相应增加。

　　数据显示，12月公开市场到期资金量为800亿元，较11月的3250亿元下降逾七成，处于年内最低水平。综合上述分析，12月份公开市场实现资金净回笼的可能性很大。（本报记者 葛春晖）