进入四季度，A股市场在10月份走出一轮先抑后扬行情。上证综指在10月24日跌至年内最低点2307.15点，随后在最后一周出现强势反弹，单周涨幅达6.52%。进入11月份，10月份的好行情延续不到两周，便再次开始回调，11月30日，上证指数单日跌幅高达3.27%，创一个半月以来的最大跌幅。多数市场研究机构认为，在国内经济减速、货币政策又有望放松的双重预期之下，A股走势短期内仍将呈现“上下两难”格局，以低位震荡为主。

　　本周趋势

　　反弹乏力上下两难

　　上周沪深股市跌宕起伏，在上周三大跌后，随着央行下调存准金率，上周四大盘出现强劲反弹，上周五则再回弱势。从目前盘面观察，短线大盘可能处于上下两难的境地。2300点有很强的支撑，2430点有一定的压力。目前看，单一政策很难扭转下行趋势，政策转向需要一个累积过程，在出现持续宽松政策前，短线大盘仍将维持弱势震荡格局。

　　此次央行下调存准率，虽然表明紧缩性政策到头，但主要也是为了对冲外汇占款下降等影响，意在保持资金的相对平衡。政策的总体基调仍以稳健为主，难以出现大幅转向，利好预期仍需观察。但同时，11月份采购经理指数PMI回落到50%以下，警示宏观经济运行不够理想，经济“软着陆”持续，将影响包括上市公司在内的实体经济效益，对股市基本面形成制约。从时间看，临近年底，机构结账意愿增强，一个事实便是11月份大小非减持创年内新高，年底财务因素导致减持压力大增。

　　从盘面看，上周四受政策利好刺激，大盘冲高回落，出现一步到位后的盛极而衰局面，连续阴线以及量能的快速萎缩，显示短线反弹很可能是昙花一现。市场情绪并没有真正调动起来，参与意愿不强。随着股指回落，观望氛围、避险情绪再度抬头，本周大盘重回弱势盘跌的可能性较大，2307点面临考验。另外从K线看，如果平滑掉上周三的大阴线，目前股指正沿着下降轨迹渐次运行，弱势难改，因此建议投资者轻仓观望，保持谨慎。

　　主力动向

　　千亿险资押注年末行情

　　A股临近收官，各路资金都在张罗最后的年关盛宴，投资收益不太乐观的险资更是大幅增加投资资金。

　　保监会数据显示，10月份，险资单月增加投资1420亿元。万德数据显示，10月份，保险公司的债券托管量较上月增加335亿元，一改自7月以来债券托管量逐月减少的状况。

　　“不仅仅是年末行情的吸引，10月份以来，股市探底后有一段小行情，险资顺势增仓很正常，每月增加的投资也要有所配置，应该是一场集体的无意识行动。”一位保险行业分析师如此解读近期保险资金投资总量突然增加。

　　保监会11月25日发布的数据显示，今年前10个月，保险资金投资共36848亿元，与前9月数据相比增加了1420亿元。

　　太保资管则表示继续中性判断，10月份市场到达2307点的低点后，进场资金较多，11月将更加谨慎，恐难现大增量。

　　一位合资寿险公司投资负责人表示，险资投资讲究中短期的战术投资和中长期的战略投资，今年整体行情缺乏，大家仓位都比较低，都在10%~12%左右，现在突然增加更多是一种战术投资，但年末行情的说法并不一定会兑现。

　　“我们现在主要关注的是防御性股票，对价格敏感度和GDP的周期波动反应比较小的消费类、医药、服务类行业是短期关注的重点。”一家中型保险投资机构人士表示。另外，估值低、分红稳定的蓝筹股也是险资的最爱。

　　操作建议

　　关注抗跌品种及主题投资

　　当然，也不必过于悲观。随着存款准备金率的下调，目前市场的政策底已经确认，货币紧缩周期已经结束，而且随着通胀进一步回落，货币政策调整空间有望加大，经济增速的下滑也将在一定程度上加快政策调整的节奏和力度。此外，中国经济增速虽然有所下降，但在世界经济范围内仍是一枝独秀，而在经济转型期，积极的财税政策也将会继续给市场提供上行动力。

　　从技术面看，上周的带上下影线的周中阴表明多空双方已步入短兵交战阶段，这是在周线三连阴之后出现的，下档强支撑为前低点2307点和998~1664低点连线的原始上升趋势线，沪综指仍有可能构筑双重底或三重底。

　　华泰证券（601688）分析师表示：“在趋势不改、融资不减、资金面仍未宽松的环境中，股市弱势运行格局仍将延续。整体上操作性不强，只能关注零星抗跌品种在市场下跌过程中的表现，以及主题投资不时活跃的身影。具体而言，传媒股已是明日黄花，号召力大不如前，剩下的只能看银行股是否具备做多底气。”