■十年间A股市值暴涨几乎完全来自于新股上市扩容的贡献

　　■欧债危机影响A股

　　■部分机构认为A股依然存在机会

　　在许多股民看来，宏观紧缩资金匮乏背景下的超高速扩容，是导致A股十年原地踏步的根本原因。

图片:新华社、CFP

2001年6月14日上证指数一度高见2245.43点

2011年12月13日上证指数以2248.59点收盘

　　2001年6月14日，上证指数一度高见2245.43点；而昨日上证指数下跌1.87%，以2248.59点收盘。这意味着在这十年多的历程中，上证指数可谓是“颗粒无收”。在许多股民看来，宏观紧缩资金匮乏背景下的超高速扩容，是导致沪指十年原地踏步的根本原因。

　　股市涨跌，归根到底就是一个资金与股票供应平衡的问题。

　　相比美国有401K、香港有强积金这样的强制性储蓄计划带来源源不断的入市资金，A股主要依靠赚钱效应吸引民间资金入市本身就先天不足，缺乏持续性。而近年宏观经济层面不断的紧缩政策使得整体货币供应量不断萎缩，流入A股的资金更是不断减少，这更加重了A股资金匮乏的问题。

　　当然，相比资金供应上的先天不足，对A股而言更可怕的则是承担着资本市场超常规发展的重任。统计数据显示，2001年6月14日，A股流通市值1.72万亿元，A股总市值 5.17万亿元；2011年12月13日，A股流通市值 16.75万亿元，A股总市值21.95万亿元，十年总市值增长4.25倍；流通市值暴涨10倍。然而，由于这十年间A股股价几乎无寸进，这意味着市值的暴涨，几乎完全来自于新股上市扩容的贡献。

　　A股融资压力有多重？彭博金融系统的统计显示，总市值14.8万亿美元有全球资金参与的美国股市，今年迄今IPO（新股首发）总额不过408.8亿美元；而总市值不过3.2万亿美元、全球资金参与有限的A股市场今年迄今却完成了416.1亿美元的IPO融资，A股扩容压力之大可见一斑。在许多老股民看来，不过是发展中市场的A股却经受着成熟股市的融资压力。

　　屋漏偏逢连夜雨，当A股饱受资金不足和扩容重压困扰之时，2011年不断蔓延的欧债危机更为A股平添不确定性因素，每每欧美股市大跌都会引发次日A股的低开甚至进一步低走。昨日A股的放量大跌，与隔夜美股S&P500指数重挫1.49%不无关系。

　　今年以来，上证指数累计下跌19.92%。对于未来走势，在部分机构眼中，A股依然存在机会。交银施罗德基金认为，目前A股整体估值处于历史低位，动态PE已经低于2004年至2005年，以及2008年水平，投资者无需过分担心下行风险。另一方面，流动性可能在2012年得到显著改善，从而推动估值积极回升。海通证券首席基金分析师娄静认为，目前宏观经济和市场走势均呈现复杂的态势，虽然缺乏整体趋势性机会，但仍会出现板块轮动的结构性机会。