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天地科技：业绩符合预期 全年有望稳健增长
第三季度业绩同比增长25.45%。2012年前三季度实现营业收入100.16亿元，实现归属于母公司股东的净利润为8.09亿元，同比分别增长27.66%和29.27%。第三季度公司实现营业收入35.93亿元，同比增长15.01%，环比减少2.94%；归属于母公司股东的净利润为3.30亿元，同比增长25.45%，环比增长6.46%。年初以来，国内煤炭价格下跌了20%以上，煤企利润大幅下滑，且出于对长期煤价走势的担忧，压缩资本开支，从而使得煤机市场新增订单大幅减少。公司目前在手订单能够满足年内排产需求，三季度业绩符合市场预期，预计2012年全年业绩还将维持稳健增长。
公司盈利能力维持稳定。公司第三季度的毛利率为32.80%，同比增加0.98个百分点，环比增加3.12个百分点；净利率为9.17%，同比增加1.03个百分点，环比增加0.81个百分点。公司盈利能力保持稳定，一方面体现了公司作为国内一流的综采设备提供商和服务提供商具有一定的产品议价能力；另外也可能是公司扩大相对高利润率的煤炭生产业务的结果。
应收账款有所增长。截止到第三季度末，公司应收账款为45.30亿元，同比增长35.83%。公司应收账款增长较快，一方面是因为收入规模扩大，另一方面可能受市场资金面紧张、客户回款周期增长的影响。考虑到年末一般是煤矿企业资金结算的集中期，我们预计年底公司应收账款规模将下降到36亿元左右。
合理股价为14.27元，维持“买入-B”评级。我们暂不调整公司的盈利预测，且认为2012年公司业绩仍有望实现20%左右的平稳增长。我们将公司业务分为煤炭生产和非煤业务两大类，分别进行估值。预计2012年煤炭生产业务将贡献EPS0.197元，其他业务贡献EPS为0.706元。按照2012年煤炭行业平均市盈率14.10倍和煤机行业平均市盈率16.28倍计算，可知公司的合理股价为14.27元。
10月30日公司的收盘价为10.22元。由于煤炭价格短期企稳，维持“买入-B”评级。
风险提示:煤炭价格继续大幅下跌；煤机行业竞争加剧导致煤机产品价格下跌；应收账款坏账率大幅增长。
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