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银座股份：公司业绩持续大幅增长
事件:银座股份（600858）公布2012年三季报，前三季度公司实现营业收入94.36亿元，同比增长19.15%；归属于上市公司股东的净利润为1.94亿元，同比增长186.73%；每股收益0.37元；公司业绩符合预期。
季报点评:
公司毛利率持续提升。公司第三季度收入增速为15.48%，受行业景气度下滑的影响，收入增速较去年同期下降了7.59%。但公司的毛利率今年以来持续上升，第三季度毛利率为18.17%，较去年同期提高了0.78%。毛利率的提升主要是由于济南振兴街房地产项目的收入确认，使毛利率获得的结构提升。公司商业毛利率较为稳定。
对费用的严格管控以及去年低基数，使得公司今年业绩大幅增长。第三季度公司期间费用率为16.08%，较去年同期下降1.15%，其中销售费用率和管理费用率分别下降0.69%和0.46%。公司在毛利率持续提升和严控费用的背景下，实现了公司盈利能力的持续提升。同时，由于公司去年第三季度亏损了9百万元，今年第三季度实现净利润0.26亿元，较去年同期业绩大幅改善。
盈利预测与投资建议:公司作为山东省商贸龙头的优势凸显，未来将继续在山东省加密布点，山东市场份额及毛利率的提升可期。并且，公司在青岛的两个项目都已进入施工期，利息费用将资本化，公司的财务费用率也会逐渐回落。
不考虑房地产业务的结算，我们维持原来的盈利预测，预计公司2012-2014年净利增长分别为82.4%、33.3%和14.5%，即EPS为0.41、0.54、0.62元。考虑房地产业务的结算，假设今明年振兴街项目各结算一半，即贡献每股收益约0.2元，即2012-2014年的EPS为0.61、0.74、0.62元，净利增速为174.8%、21.1%和-15.8%。
维持增持-A评级。目标价16.67元。
风险提示:山东零售市场竞争加剧
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