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江西水泥：量价齐升 弹性有望充分体现
江西水泥（000789）4季度有望量价齐升
9月份以来，江西省水泥价格自8月的低点至今已经上涨了100元/吨，幅度大约37%。而十月以来江西水泥的日均发货量也出现显著提升，我们预计其单月销量可以接近200万吨，相比3季度总销量505万吨的水平大幅提高。受益于量价齐升，我们预计江西水泥4季度吨毛利平均可以达到77元/吨（目前预计公司已经达到75元/吨）。
预计13年新增产能很少，供需形势有望持续改善
我们预计江西地区2012年13年合计新增生产线只有亚东水泥的两条熟料线，且新增产能不在江西水泥的主要市场。我们相信，中部地区需求增长也会保持较高水平，江西水泥所在市场2013/14年的供需前景将持续向好。同时，受益于而周边市场的价格提升，我们预计其在盈利能力的改善也将更加具有持续性。
上调盈利预测
我们将12E/13E/14E销售均价从261/269/275元/吨上调至262/270/277元/吨，考虑到成本下行吨毛利从48/53/57元/吨上调至56/61/65元/吨，销量预测从1600/1700/1800万吨提高至1795/1867/1960万吨。我们将12E/13E/14E年的EPS从0.35/0.54/0.69元上调至0.53/0.81/1.00元。
估值:维持“买入”，上调目标价至15.30元
我们依据瑞银VCAM绝对估值模型，将公司目标价从14.00元上调至15.30元（WACC为9.1%，beta为1.3x）。我们认为公司高业绩弹性是最大的看点。
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