我们的观点

　　业绩仍保持快速增长。2011年公司实现营业收入717.8亿元，同比增长41.5%，实现净利润96.2亿元，同比增长32.2%。每股收益0.88元。基本符合预期。

　　11年毛利率略有下滑，预计未来仍可能呈小幅下降趋势。11年公司毛利率39.8%，比10年下滑0.9个百分点。但由于降价促销的影响以及销售难度的增加，未来毛利率还有可能继续下滑。未来结算主要是2011年下半年以来项目，那时正处房价不景气时，打折促销行为较多，未来结算毛利率可能受到负面影响。随着市场调整的进行，销售的困难程度增加，2011年公司营销费用和管理费用占销售金额的比重均为4.2%，比2010年上升0.6个百分点。2012年公司仍可能面临一定的销售压力，费用率有继续上升的可能。

　　2012年业绩锁定率高。截至11年底公司已售未结金额1222亿元，相当于2011年营业收入170%，相当于预测2012年营业收入的130%。若公司12年实现销售金额1043亿元，则2013年营业收入锁定率即可达到100%。