沪市大盘在连续三次上攻2470点上方，在2500点主要整数心理关口之前，股票市场投资者心有余悸表现较为谨慎，当成交量三次上攻时始终未能有效放大，反映是场内存量资金在推动而缺乏增量资金的支持下，也只能是无功而返，场内存量资金投资者一旦发现并确定这种格局，盘面上立刻自然会出现多杀多放量大幅度下跌的态势，本轮反弹以来的底部区域获利盘和前期解套盘蜂拥而出，股市成交量创下今年以来的之最，股票市场投资者如此谨慎，还是与宏观基本面因素有关系。

　　最近刚公布今年2月我国贸易逆差达314.9亿美元，创下近10年以来单月最大贸易逆差值，这一数据大大出乎市场预期，纵观过去历史趋势，虽然每年年初1、2、3月份出现逆差的频率较高，但是今年2月份高达314亿美元的逆差，是创下了历史最高纪录。从进口和出口两方面作分析，反映既有“外忧”因素，也有“内患”原因，可以说是目前对外贸易形势的较为严峻的贴切形容，3月份之后进出口增速是否有所趋于回升，依然有待于观察，这些必然会影响股票市场投资者信心，尤其制约了股市所需增量资金的形成。

　　与此同时，今年2月份外贸逆差创历史纪录，很可能预示着2月份的外汇占款重新转负，而且幅度较大，必然也会被反映到资本流动上。据有前瞻性和比较敏感性强的香港市场，可以观察到近日香港离岸市场的人民币汇率重新出现贬值倾向。而类似情况在去年11及12月份与外汇占款负增长曾经同步出现过，由此推知今年2月份外汇占款负增长出现的概率较大。意味着下调整存款准备金率的可能性再度升温。这样一来，贸易逆差出现并可能会继续，将抑制人民币升值的趋势，短期内可能出现小幅贬值。人民币汇率升值的年度增速和贸易顺差的变化趋势基本一致，预示2012年贸易顺差很有可能出现的大幅下降，亦将抑制人民币的升值速度，进而转为贬值，资金流走可能性日益加剧。

　　存款准备金率下调渐成中期趋势，那么今年存款准备金率有几次下调，主要还看外汇占款情况，以及人民银行对央票的态度，但这些都存在很大不确定性，因此很难预计具体次数。近年来存款准备金率工具使用主要与外汇储备增加或减少所产生的对冲要求有关，但是，存款准备金率下调时机和次数，也将取决于每月的货币资金流动性状况，而这受到每月的外汇流动、公开市场操作(这取决于央行的政策立场以及每月到期的票据和回购)和财政性存款额度等的影响。何时下调、下调幅度大小主要取决于外汇占款变化情况。考虑到生产要素，尤其劳动力成本上涨、大宗商品价格高企等中长期通胀压力，加之央行将今年M2增长目标定在14%的较低水平，准备金率快速、大幅下调的可能性也不大，可能维持与去年适度的流动性，那么对虚拟经济的股票市场资金供应量方面，依然受到央行货币政策制约，反映到敏感性较强的股票市场中，今后股市运行格局可能表现为区间波段行情为主。