我们对所重点覆盖的上市公司进行了12年1季报前瞻,整体经营向好,净利润增长30%,其中13家公司增速在30%以上,优质企业将用出色业绩兑现成长价值。

　　预计净利润增长50%以上:尔康制药(300267,股吧)(增长80%)、昆明制药(600422,股吧)(增长50%);预计净利润增长30%~50%:康美药业(600518,股吧)(增长45%~50%)、华海药业(600521,股吧)(增长-10%~0,主业增长50%)、益佰制药(600594,股吧)(增长30%~50%)、爱尔眼科(300015,股吧)(增长40%)、双鹭药业(002038,股吧)(增长35%)、瑞康生物(增长40%)、宏达高科(002144,股吧)(增长40%)、天士力(600535,股吧)(增长35%~40%)、海翔药业(002099,股吧)(增长30%~40%)、东阿阿胶(000423,股吧)(增长35%)、东富龙(300171,股吧)(增长30%)、莱美药业(300006,股吧)(增长30%);预计净利润增长0~30%:云南白药(000538,股吧)(增长25%)、同仁堂(600085,股吧)(增长25%)、恒瑞医药(600276,股吧)(增长20%)、华润三九(000999,股吧)(增长20%)、开元投资(000516,股吧)(增长15%)政策、资金、估值三个核心变量交替作用:当估值已经触底的情况下,政策预期和资金配置是影响医药股今年行情的两个重要变量,但医药政策有时候会成为资金配置的借口而非决定性因素。在对未来医药股走势的判断中,在关注政策环境对基本面的影响,估值体系变化外,我们依旧需要关注资金层面的作用。只要医药行业长期健康成长的趋势仍在,选择优质医药企业作为成长中坚定会获得良好的投资收益。

　　估值下移消化行业增速下滑,从流动性溢价到成长性溢价:2011年医药行业收入增速29%,利润增速23%,我们的确预期2012年的医药行业增速会下滑,收入和利润都降为20%左右,但医药股的平均动态PE已经从2011年初的40倍下调到了2012年初的20倍,我们认为目前医药股的平均估值下降已经了消化行业增速下滑(尤其在前期医药股平均17倍PE的底部区域),对于部分优质医药股已经出现了大面积的PEG小于1的情况,未来的市场估值体系会随着发行制度改革发生深刻变革,从流动性溢价到成长性溢价,有持续成长性确认、良好的市场诚信度的优质医药股将获得成长性溢价,PEG小于1的医药一线股和成长股可能面临进一步的估值提升,建议重点关注天士力、康美药业、莱美药业、同仁堂、昆明制药、尔康制药。（国泰君安证券）