类扭转操作仍会继续

　　美国M1增速较快，其中活期存款增速尤为突出，这反映了，在持币成本低廉条件下，投机动机的不断增强。由于货币供应充足，在风险偏好回升之前，债券收益率会维持低水平。历史规律表明，随着经济的恢复，长短端利差有缩小趋势。当利差接近零时，往往预示着经济危机的发生。但利差从高位向零收敛的过程，往往是经济恢复的过程。目前，长短端利差收敛速度有所放缓，联储有动力近一步缩小利差，因此扭转操作，或者类扭转操作会继续下去。

　　通胀预期上升

　　从2011年9月份开始，通胀预期开始上升。本次通胀预测上升，主要原因有二：第一反映经济恢复，第二反映了油价上升。由于通胀存在自我实现路径，通胀预期可以导致真实通胀。而通胀的上升，无疑会限制美联储的政策空间。如果油价在6个月内得以控制，那么核心PCE会维持在2%以下的水平，但如果6个月内油价（WTI）继续保持在105美元的水平，那么PCE会突破2%，那时，美联储将不可能推出QE。但目前，从通胀的角度来看，QE的可能性仍然存在。

　　短期经济健康但不强劲

　　PMI小幅回升，这主要来自于产出、就业两个分项数据的提高，新订单、出口订单、供应商交付略有下滑，而客户库存持续下降。消费回升，消费信心增速缓慢。失业率预计下降0.1%。

　　房地产周期展开仍需时日 美国经济仍需呵护

　　目前公布的2月份房地产数据，几乎全部黯淡无光，这证实了我们的判断：美国房地产周期处于启动准备期，正式启动仍需时日。美联储主席伯南克3月26日再度对美国的劳动力市场表达了悲观的看法，并称需要采取更多宽松货币政策扶助之。我们维持前期判断，QE3推出的概率为60%。

　　未来一个月美元将继续维持震荡走势

　　道琼斯指数短期调整后或创历史新高

　　由于资金成本处于历史低位，那么股票估值处于低位的主要原因是投资者对于经济未来增速的不确定。年底之前美国房地产周期将有望展开，美国经济将开始本次周期最为强劲的上升。那么美股估值将有所恢复，道琼斯指数有望创出历史新高。

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