海特高新：三管齐下，公司将步入高成长轨道

　　投资要点

　　公司积极布局通用航空，立志打造“百年海特”

　　低空开放是大势所趋，未来市场空间广阔。公司以打造“百年海特”为远景目标，积极布局通用航空。在航空维修领域，公司是我国民用航空MRO业务承包商实力最强的企业之一，同时也是国防维修承包商，服务于军用飞机维修领域，拥有保密资格证、武器装备科研生产许可证及武器装备承制资格证；在航空培训领域，公司在不断扩充昆明飞安培训产能的同时，积极布局东南亚航空培训市场；在航空制造领域，和中航工业集团合作，在航空新材料、航空PMA件制造、航空新技术研究应用上取得重大突破。

　　航空维修市场维持15%的增长，公司将加大天津基地项目建设力度

　　受国家经济结构转型相关政策的推动，我国航空工业将得到高速发展，国产大飞机项目带动效应的释放以及国防现代化建设加强都将促进航空维修行业的发展。我们预计随着我国国防现代化建设的加速以及低空开放试点范围的不断扩大，我国航空维修服务行业将呈现15%以上高速增长。在此大背景下，公司继续加大国内航空维修市场的建设力度，目前公司成都维修基地订单饱满，运转良好；天津基地项目，公司将在年内完成机库建设及CAAC认证工作，直升机、通用飞机进库试生产。

　　航空发动机电调项目即将批量生产，公司航空制造板块有望形成新的业绩增长点

　　公司某型号发动机电调项目在2011年完成试验、试飞工作，并通过军方型号审批，2012年将正式进入批量生产阶段。电调是发动机里的核心部件，技术含量非常高，单位价值在80-100万。公司所生产电调主要配套直升机动力。随着我国低空开放进程的加快，民用直升机需求有望快速释放。据我们测算，十二五期间，我国军民用直升机需求在2000架左右，公司发动机电调项目的市场空间在40亿左右。

　　航空培训市场火爆，公司加大国内外培训市场的建设和开拓力度

　　目前国内航空培训市场继续维持火爆局面，公司将继续加大模拟机培训项目的投入，做好昆明飞安后续扩能的前期准备工作，争取年内再增加2台模拟机。海外培训市场方面，公司将在今年完成新加坡新建项目土地购置、机房设计、厂房建设、模拟机引进认证以及亚太市场的初期拓展工作，并及时构建海外管理团队，力争2013年投产。

　　盈利预测及评级：考虑到公司发动机电调项目今年将批量生产，我们调整公司2012-2014年EPS至0.29、0.39、0.51元（3月20日报告《业绩略低预期，航空培训项目初见成效》中预测2012-2014元EPS为0.24、0.37、0.3元），对应PE分别为37、28、21倍，上调评级至“买入”

　　风险提示：低空开放进程低于预期，天津基地项目建设进程低于预期。(方正证券张远德)

　　保利地产：累计销售增幅逆转为正，龙头实力尽显

　　投资要点：

　　3月单月劲销94亿元，创11年以来单月销售第二高，仅次于11年6月的114亿元，带动累计销售增幅逆转为正，龙头实力尽显。3月实现销售面积/金额93.6万平米/97.4亿元，环比分别大幅增长148%、169%，同比分别大幅增长66%、47%。3月公司销售均价10403元/平米，环比升9%，同比降5%。1-3月累计签约面积/金额143.9万平米/148.7亿元，同比分别增长9%/6%。公司“刚需产品为主”+“主动以价换量”+“商业物业销售助力”，销售稳步增长可期，将继续领先行业。我们测算公司12年可售货量约1200亿元(尾盘300亿元+新推1000亿元)，若以11年68%的去化率计算，预计12年销售有望超过810亿元/增长11%。若去化率提升至80%，则有望销售960亿元/增长31%。

　　继续稳健抄底地市，成本控制得当。继11年10月、11月暂停拿地后，12月至今重启抄底地市之举，但公司注意控制拿地规模，并争取通过合作拿地分担成本，降低风险。本月与信保(天津)股权投资基金合作获取佛山项目，建面62.5万方，总地价18.7亿元，楼面地价低于3000元/平。1-3月累计拓展建面183万平米，地价款45.1亿元，楼面地价2467元/平米，较11年平均楼面地价低7%。

　　12-14年EPS1.43/1.86/2.41元，年复合增速30%，11年末预收款709亿元+12年1-3月销售超144亿元=853亿元，已锁定12年业绩全部和13年业绩的超过30%。股权激励计划草案修订稿已获国资委批准，若能顺利实施将为公司业绩增长和市值持续提升保驾护航。考虑到行业预期已发生持续向好的转变，公司作为一线龙头中的领军者，应享有估值溢价，RNAV12.6元，目标价15元，对应RNAV溢价20%，当前股价RNAV不足9折交易，投资价值依然低估，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示：行业调控力度超预期的风险，公司杠杆过高的资金风险。(中投证券 李少明)