分析师:曹福达

　　上海电气(2727 HK)

　　该公司有两项潜在正面因素积极发展，即最近钢铁价格调整可能带来的利润攀升及新的核电项目审批即将重启。

　　过去几个月，由于欧洲债务危机导致的经济放缓需求低迷以及房地产投资放缓，国内钢铁价格调整幅度已逾10%。钢铁是该公司的主要原材料，占电力设备总生产成本的将近一半。尽管对冲减轻了钢铁价格波动性所带来的影响，但在过去几年，毛利通常与钢铁价格的变化呈现出中度负相关，虽然时间上滞后于原材料成本6-12个月。因此，我们预期2012年会有适度的利润上涨空间。

　　其他方面，国务院审议并初步通过了有关核安全和放射性污染物处理的十二五计划，这意味着中国政府即将重启新核电项目的审批。围绕这些问题还制订了至2020年的长期目标，据此，中国在该领域的战略将坚持“安全第一，质量第一”的政策和“预防为主”的基本原则。

　　我们推测，在中国提高能源使用效率、扩大非化石能源使用的这一长期目标中，核能仍是重要的组成部分。虽然新能源目前对收益的贡献仍然相对较少，但却是该公司长期发展的驱动力之一。新的核电项目审批重启能够确保公司这块业务的长期收益前景，避免现有订单在2013财年高峰交付期后出现重大收益缺口。由于其他同类上市公司的估值調整，我们将该股的目标价从4.20港元微调至3.90港元，即預期市盈率为11.3倍。