龙头企业调整与基本面无关:我们近期走访了上海和北京的投资者，具体交流了龙头企业下半年选择策略，从销售增速、业绩增速以及长期管理效能等三个维度，论述了龙头企业之间区别以及下半年的选择。根据我们对保招万金四家公司的最新调研情况， 龙头企业近期都逐步进入了盈利能力改善阶段，大部分企业销售不会出现明显减速，今日大跌与其基本面毫无关系。七月份目前已经过半，从成交量来看环比六月份有明显的调整，但是与去年同期相比仍然是上涨的，销售累计同比增速仍然是在明显改善。在企业的盈利能力改善过程中，龙头企业目前已经加快了拿地“换仓”的力度，全社会的资金成本也正在下移。

　　市场对“房价上涨”的忧虑是地产股挥散不去的阴影:统计局公布的房价数据引起了市场的恐慌，近期我们多次强调房价上涨带有区域性与结构性，并非是系统性的价格上涨，但仍无法打消投资者对此的忧虑。我们研究认为短期房价波动主要和库存有关系。从结构来看，由于近期的降息使得五六月份改善性需求加快入市，中高端住宅成交比重上升使得销售均价上涨。根据我们统计的库存数据，与上一轮涨价周期相比，库存至少在一个季度之内不会是价格的助推器，况且进入三季度，各个公司将会进一步加大推盘的力度，届时供给有望进一步释放。但我们也认为“房价上涨”忧虑说恐怕是地产股投资无法回避的，这也是行业长期低估值重要原因。对房价的忧虑实质是对政策的忧虑，限购收紧、房产税新增城市等都是方向，至于时间节点，我们认为早出要远远好于晚出。早出有利于震慑开发商合理定价，也有利于控制好购房者预期，长远的看，有利于地产股走得更远。但需要指出的是，目前地产行业的成交量回升的趋势不会出现根本性动摇。特别是货币政策转向前提下，地产差别化调控中，我们应该思考哪些领域的政策是不会改变的，购房需求如刚性需求、首次置业等; 企业选择如城市更新改造等等。

　　再次强调“大象起舞的时代”:短期政策压力以及地产股震荡， 让我们对行业集中度提升的判断愈发坚定，中期业绩即是该重要论断的试金石。本次调整，我们仍坚持二季度以来的观点，目前的市场不可能出现量价齐升，唯有实现规模销售的企业才不会被市场抛弃。我们继续坚持龙头公司中精选策略，积极配置万科、保利;若二线龙头企业调整继续深入，推荐关注中南建设、阳光城等。虽然地产股已有将近一年的超额收益，但目前仍是2169点的地产股，不是09年的冬季！（中信建投研发部）