--2011年5月宏观经济数据点评

　　好买基金研究中心

　　一、事件

　　近日，统计局公布2011年5月部分宏观经济数据，具体如下：

　　5月份，居民消费价格同比上涨5.5%，环比上涨0.1%。工业生产者出厂价格同比上涨6.8%，涨幅与4月份持平。

　　5月份人民币贷款增加5516亿元，同比少增1005亿元。2011年5月末人民币贷款余额为50.8万亿元，同比增长17.1%。5月末，广义货币(M2)余额76.34万亿元，同比增长15.1%，分别比上月末和上年同期低0.2和5.9个百分点；狭义货币(M1)余额26.93万亿元，同比增长12.7%，分别比上月末和上年同期低0.2和17.2个百分点；流通中货币(M0)余额4.46万亿元，同比增长15.4%。5月末，本外币贷款余额54.0万亿元，同比增长16.9%。人民币贷款余额50.77万亿元，同比增长17.1%，分别比上月末和上年同期低0.4和4.4个百分点。5月末，本外币存款余额78.28万亿元，同比增长17.0%。人民币存款余额76.73万亿元，同比增长17.1%，分别比上月末和上年同期低0.2和3.9个百分点。

　　5月份，规模以上工业增加值同比增长13.3%，增速比4月份回落0.1个百分点。

　　5月份，社会消费品零售总额14697亿元，同比增长16.9%，增速比4月份回落0.2个百分点。

　　1-5月份，固定资产投资(不含农户)90255亿元，同比增长25.8%，增速比1-4月份加快0.4个百分点。其中，国有及国有控股投资31497亿元，增长14.9%。从环比看，5月份固定资产投资(不含农户)增长1.02%。

　　二、点评

　　5月CPI达到5.5%，创出近34个月的新高，食品价格上涨11.7%，非食品价格上涨2.9%。食品价格环比下降0.3个百分点，维持了季节性下降的趋势。考虑到5月份干旱、洪涝等极端天气的影响，6月份食品价格增长仍将维持在高位。非食品价格环比增幅为0.2%，依然保持了较快的增长，对CPI形成较大压力。

　　工业增加值增速延续放缓的趋势，显示企业在去库存化进程中。从环比来增速来看，有所回升，表明经济增长依然较为平稳。社会消费品零售总额同比增长16.9%，增速比4月份回落0.2个百分点，环比增加7.60%，仍然维持了较快增长。5月累计固定资产投资(名义值)同比增长25.8%，较4月的25.4%增速继续加快，房地产开发投资依然强劲。

　　5月份新增人民币贷款增加5516亿元，明显回落，低于市场预期。5月M2同比增长15.1%，低于市场预期。M2增速保持下降趋势，显示总体货币环境继续从紧态势。

　　综上所述，通胀仍然维持在较高位置，特别是非食品价格上涨，对CPI带来较大压力，6月份由于受极端天气的影响，食品价格增长或仍维持较高位置。但从一些领先指标来看，CPI已在高点附近，未来大幅走高的可能性不大，下半年下降的可能性较大。工业增加值、社会零售品总额、固定资产投资均维持平稳的态势，预期经济增速将平稳回落。我们认为，在通胀没有形成下降趋势之前，货币政策仍将维持从紧立场，不排除加息可能。如果5月外汇占款偏高仍有提高存款准备金率的可能。