全球倒数第八——这是2011年上半年全球股市中A股的排名，这甚至比日经指数还惨。最近三个月来A股以倒数第三名，排在全球表现最差的股市行列，几乎追上希腊。

　　上半年，在高企的通胀数据下，国内经济面临“硬着陆”的风险，货币政策紧上加紧，调控不断，以至于“做空”中国的呼声不断。

　　但就在半年收官之际，来自国内外权威机构的态度似乎乐观了起来，他们纷纷表态，“通胀可控，A股应涨”。

　　对此，《投资者报》遴选出国内十大券商、华泰证券、光大证券、招商证券、中信证券、申银万国和中投证券)下半年的投资策略报告，并对其进行了梳理汇总。

　　经济增速下半年触底回升

　　上半年宏观经济不景气的情况下，下半年趋势是否会有所改变?上述十家券商中，有8家认为经济增速将在下半年探底回升。仅光大证券和中投证券比较悲观。

　　其中，光大证券认为，经济增速正在政策收紧下低位运行，但经济下滑势头已经得到初步遏制。

　　中投证券与其观点类似，其认为经济缓落在下半年将持续，但经济“硬着陆”的概率较小。

　　另外8家券商则预计下半年经济增速将探底回升，且大部分券商认为，经济回落态势将在三季度见底回升。比较典型的有中金公司和申银万国。

　　中金公司认为，下半年经济增速软着陆。其进一步解释称，随着一些短期供给面因素，如干旱、电荒、日本地震造成的零部件供给中断等因素逐渐消退，生产增速有望在三季度出现反弹。同时鉴于目前库存的总体水平并不高，在短期供给制约因素化解后，预计本轮去库存将很快在三季度中期完成。

　　申银万国认为三季度是纠错的季节，经济有望见底回升。下半年只要国家项目正常投放、随着去库存的结束，经济不断向上的概率大。

　　中信证券和海通证券的预测则更为“超前”。这两家券商预计今年业绩的低点在二季度至三季度。

　　货币紧缩政策将微调

　　上半年央行货币紧缩政策连发重拳：六调存款准备金率，两度加息。

　　不过，多家券商分析认为，随着下半年通胀水平的见顶回落，央行货币政策有望在四季度微调。

　　其中，包括中金公司、国泰君安、国信证券、海通证券、中投证券、中信证券、华泰证券在内的7家券商都认为，货币政策不会出现放松，即便放松，也是在现有基础上作出微调。

　　中金公司甚至预计下半年将有两次加息，一次发生在近期，三季度视通胀走势可能再加息一次。

　　海通证券则彻底认为央行政策目标不会发生转移，紧缩的货币政策将持续至年底。

　　最为乐观的是招商证券和光大证券。招商证券认为目前货币政策收缩到了周期的底部附近，三季度货币政策将放松。后者则认为下半年决策者有望主动放松抗通胀政策。

　　CPI 6月见顶

　　困扰中国经济发展的最大问题将会在下半年得到解决，就如发改委官员所言，CPI虽创新高，但物价可控，下半年我们或许不必过份担心。

　　对于十大券商而言，虽然对通胀回落的时点和幅度存在争议，但大家对于下半年通胀水平将回落这一大概率事件都持肯定态度。

　　预测最为详细的海通证券。其认为通胀6月见顶，但全年都处于容忍度以上的水平。

　　目前，市场普遍认为，6月是CPI的见顶之月。在十大券商中，有半数券商也认同上述观点，包括中金公司、国泰君安、国信证券、光大证券和中信证券等。

　　股指最高可达3500点

　　下半年，股市也将迎来一轮新的投资机会。

　　在十大券商中，有8家券商对下半年股指走势持乐观态度，仅光大证券和海通证券两家券商看平。

　　在看多的券商中。以国信证券和中信证券预测的上证综指的估值最高，为3500点。其中，国信证券预计下半年沪深300的估值目标在12~19倍之间，对应上证综指的运行区间在2500~3500点;中信证券则直接将6个月上证综指目标位提升至3500点。

　　在上述券商中，国泰君安预测的低值最低，达2400点。其认为，下半年将迎来诸多拐点，股指将先反映经济下滑的结果，再反映经济见底的预期。