中信证券国际董事(零售证券业务发展) 林一鸣

　　本周港股又再玩多次过山车，一、两个星期前才藉希腊危机可“再拖一会”而升了千点，到了本周又打回原形，相信很多股民都被搞得头脑发昏，甚至不幸地“左一巴、右一巴”，跌市时被迫斩仓输得甘，升市时又冇货在手。问世间炒股令人最痛，莫过于此。

　　目前大市仍处于“牛市”二期的上落波幅市，不要期望短期可以大升，但也不必过分害怕，策略仍是炒上落赚波幅，跌得过多时找寻买入机会，在恒指升至24,000点以上时减磅，做法就是如此简单，但已足够令阁下在过去两年间变成一个富人。如果到了第四季的时候，内地CPI有机会跌至4.9%或以下，估计调控措施可望得到宽松，股市亦可进一步看好。

　　近期坏消息多箩箩，中国国家统计局在上周六发布数据，全国居民6月份消费价格总水准同比上涨6.4%，其中食品价格上升14.4%，非食品价格上涨3%。但笔者对这数据不太担心，因为真正影响股市的并不是CPI升跌，而是内地政策对CPI的反应。

　　自去年底CPI上升后，中央政府的语气，都是把抗通胀作为头号目标，包括加息及上调存款准备金率、货币政策亦会收紧等，因此CPI上升后股市下跌，主要原因是政府的招数，而不是CPI本身的数字。反观近期政府的言论，语气变了温和得多，例如总理温家宝说“通胀还是可控的”，原先目标是要控制在4%，但现在就算5%还是可以的；国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪预计，CPI在8月开始会缓慢回落，到第四季度更是快速下跌；中国人民银行行长周小川更为CPI解画，指货币政策的制订应以环比CPI数据为依据。在众多的声音中，不多听见进一步紧缩的政策，所以CPI破顶而令股市短线下跌，也许是一次低位吸纳的机会。

　　6.4%的CPI是否见顶？笔者仍未能百分百肯定，但估计也应该离顶不远。虽然6月CPI同比上升6.4%，但由于是与去年6月比较，今年新涨价因素其实只有2.7%，去年价格上涨的翘尾因素为3.7%，因此去年涨价的幅度，其实要较今年更大。

　　若与今年5月比较，其实CPI环比上涨只有0.3%，食品价格只上涨0.9%，非食品价格则持平。通常在夏天的时候，猪肉价格都会回落，但由于气候异常，生猪生产进入周期的低谷，导致食品价格反而上升。如果剔除猪肉价格上升的因素，去年11月以来的CPI基本上只维持在4.5%至5%左右，上升趋势并不明显。

　　尽管6月份CPI创下新高，但物价上涨的动力在减弱，PPI环比升幅为零，非食品价格环比也是零，预计7月份物价上升的动力进一步下降，继续加息的可能性不大；只要紧缩政策接近尾声，股市就可重回上升轨道。