基金分歧中觅战机 三季度3种态度

　　昨日基金二季报披露大幕落下，市场在通胀和宏观政策的博弈中起起伏伏、A股后市难料，基金经理们对宏观、市场和行业板块的看法都存在明显分歧，左中右3种态度共存。

　　下半年行情可期

　　华夏盛世基金经理刘文动的观点代表了多数派的意见。该基金二季报中称，三季度，发达经济体受制于通胀水平的提高，刺激政策会逐步退出，这一方面会降低欧美经济复苏的速度，另一方面也会减轻国内输入型通胀压力。国内经济在前期连续紧缩政策实施后，未来“软着陆”的概率较大。在通胀水平见顶之后，A股市场可能会出现比较明显的反弹。

　　“抗通胀与促增长的演变，将成为下半年A股市场的重要风向标。”建信核心基金经理王新艳认为，经历了上半年的结构分化，业绩得到确认、增长预期得到加强的中小盘股将可能重新成为市场热点，大小盘之间风格的分化随着估值差距缩小及业绩预期的调整将趋缓。建信核心将在三季度适当增加股票仓位，结构上偏向消费成长股。

　　寻找确定机会

　　“中期来看，将关注那些相对稳定和可测的因素，从中寻找投资线索。”作为上半年主动型股票基金的收益冠军，南方隆元（爱基,净值,资讯）基金经理汪澂、蒋朋宸强调“确定机会”。他们看好高铁、保障性住房、军工、资源品和农产品（000061）、电信和金融服务业等板块。南方隆元二季报认为，政府的支出结构，将深刻影响总需求和产业结构，如果寻找更长期和可持续的投资热点，必须关注政府在军工领域持续增长的开支。中国将进入一个通胀更高和增速更低、但增长质量显著提升的新增长期，金融、电信等服务业将在这一进程中明显优于一般制造业。

　　“与其在经济短周期和通胀预期、宏调措施上反反复复，不如跳出短视角，在经济转型中从容布局”，华商盛世基金经理庄涛、梁永强、孙建波认为，由于投资者对通货膨胀、宏观调控力度有不同的预期，预计三季度股市仍会胶着。

　　调整仍在中局

　　和目前市场“掘金创业板”的态度不同，博时主题基金经理邓晓峰仍然坚定看好大蓝筹，认为中小板、创业板的调整才到中局，远未结束。博时主题二季报称，回归基本面是今年的主流，市场分化仍将继续。许多蓝筹公司估值水平已反映了潜在的负面因素，下跌空间有限。待通胀压力缓解后，这些公司存在估值修复需求。另一方面，中小板、创业板公司的调整才到中局，短暂的反弹后将继续向下寻求基本面的支撑。“在这些高估值公司的风险彻底释放后，市场才会出现系统性机会。”

　　嘉实主题基金经理邹唯是市场的少数派。“三季度市场依然不乐观，其存在的机会仅在于中小企业不堪重负导致的政策微调，或者美国政府在三季度进一步推进量化宽松政策。但只要通胀维持在高位，预计均为市场反弹，不过是幅度高低而已。”他认为，由于调控的不及时性和调控结果的失衡性，从长期发展趋势来看，通胀虽然可能短期阶段见顶，但仍会维持在高位。而对于未来通胀的不同解读，也就决定了投资者对于经济走势以及政策预期的不同解读。另外，地方政府融资不良后果端倪的初步显现（影响未来银行的盈利预测以及估值），以及针对二级市场融资的不断进行，均会导致二级市场估值重心的下移。