2011年三季度,公司实现营业收入4.78亿元,同比增长38.52%;营业利润4114万元,同比增长66.22%;归属母公司所有者净利润3416万元,同比增长67.64%;基本每股收益0.27元。

　　管理费率略降,销售费率略升。公司管理费率达9.32%,同比降低1.95个百分点。公司销售费率达16.34%,同比增加1.70个百分点。公司今年销售收入增长迅猛导致运输费和代理费等增长。公司的投标费用恶化扩大销售队伍导致销售人工成本增长明显。今年因为超募资金利息收入636万元,去年同期财务费用为负71万元。

　　新设销售公司运作良好。公司去年同期业绩不佳,国网从2010年起开始统一招标部分配电网设备,公司去年未对这一变化作出良好的变动。今年,公司更换了管理层,并针对统一招标设立了独立的销售公司。今年前三季度实现了营业收入同比增长38.52%。新签合同方面,仅上半年就新签4.75亿元,同比增长90%。

　　永磁机构真空开关设备完善产品线。永磁机构是开关的最新技术。公司重合器的永磁机构在国内唯一具有自主知识产权。今年公司又推出了35kV永磁机构开关设备,以适应配电网中最主要的电压等级,公司产品线的延伸推动了该项业务营业收入,技术的独占性提高了产品毛利率。

　　故障指示器毛利率回升。故障指示器是配电网线路分支线上的关键设备,目前普及率较低。去年在配电网建设低于预期的大背景下,公司故障指示器面临价格战和部分厂商的侵权问题和,在市场份额的争夺中毛利率将受到影响。今年以来配电网建设的提速使价格战成为过去,毛利率回升明显。公司是该领域的龙头企业,约占40%的市场份额,故障指示器是公司重要的业绩支柱。

　　盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.57元、0.73元和1.06元,按10月27日股票收盘价18.65元测算,对应动态市盈率分别为33倍、26倍和18倍,我们维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:智能配电网建设低于预期。