黄金将在 2013年见顶

　　我们认为目前支撑黄金价格上涨的因素将不会在2012年发生根本性的转变。避险需求将逐步回归,新兴市场实物黄金需求以及央行净购买将支撑金价,黄金牛市有望维持。

　　我们预期黄金价格将在2013年见顶,基于以下原因:

　　在美国经济复苏,同时美联储和财政部可能将在2013年中以后逐步退出目前的各种宽松政策的情况下,市场利率将对此做出反应。这将导致名义利率和实际利率走高,从而不利于黄金价格;其次,经济复苏顺利将导致黄金避险需求承压,一部分原有的避险需求持仓或将冲击市场。

　　白银维持高波动率,追随黄金走势

　　我们预计2012年白银的表现将维持跟随黄金的态势,同时其更大的波动性的特性也将得以维持。我们的基准情形预测白银2012年的收益率将稍强于黄金,2013年的收益率弱于黄金。

　　需要强调的是,由于缺少基本面的下方支撑,存在快速大幅下跌的可能。这种状况的催化剂可能是交易所大幅提高保证金比例打击投资性需求;也可能是宏观局势恶化导致的风险规避卖盘。建议白银投资者控制较低仓位。

　　铂族金属:短期成本支撑,静待需求复苏

　　经过前期的大幅下跌,目前铂族金属价格已经充分反映了当年需求疲软以及经济放缓的前景。向前看,铂族金属的边际成本支撑导致其进一步下跌空间不大。未来将受益于边际成本的提升以及汽车产业的复苏。

　　我们预计2012-2013年铂金供需将维持供大于求,而钯金将从2011年的供大于求转变到供不应求的状态,更强的基本面意味着其价格前景将显著好于铂金。

　　我们认为黄金—铂金之间的逆价差将在中期内维持目前水平;长期来说,随着铂金需求的恢复以及首饰需求的替代,价差将逐渐缩小。但是由于工业需求恢复需要时间,价差的恢复将是一个缓慢的过程。