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葛 洲 坝：施工有望加速，订单保持较快增长
葛洲坝（600068）600068 建筑和工程
研究机构：国泰君安证券 分析师：韩其成，王丽妍 撰写日期：2012-05-02
葛洲坝2012年第一季度实现营业收入117亿元，同增22.4%；归属母公司净利润4.23亿，同增1.2%；EPS0.12元。毛利率12.8%同降1.1个百分点，相对于去年全年也降1个点，是净利润增速大幅低于收入增速的主要原因。三项费用率各降0.1个百分点。净利率3.6%降0.8个点。
1）去年是水利政策年，发改委去年通过可研和初设概算的项目达680亿，预计将在今年招标正式开工，大项目占比高，龙头建设企业受益。
2）水电今年计划核准2000万千瓦，同增57%。“十二五”规划新增水电装机容量0.9亿千瓦。
3）葛洲坝集团与中国电力顾问工程公司、国家电网等的重组完成，实力突出，预计将受益于水利水电投资加速，今年订单会体现。
全年新签合同达到725亿，同增30%。2012年葛洲坝经营目标合同签约850亿元，产值526亿元。一季度新签302亿，较去年一季度增长26%；其中水利水电项目130亿，同增27%，水利水电保持较高增速；国外新签项目122亿，同增31%，国外拓展良好。一季度完成全年计划的36%。
公司连续3年订单收入比1.5左右，在手订单充足。公司一季度经营性现金流净值-12.5亿元，去年同期7.1亿，解释因今年预付工程款及材料物资采购款较上年同期有较大幅度增加。我们推测是以前累计订单在业主资
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