机构：齐鲁证券

　　股票：飞力达（300240）

　　精彩摘要：

　　公司主要业务内部挖潜、外部开拓空间依然较大：笔记本电脑行业虽目前增速将在个位数，但公司主要客户在前三季度业务保持较为稳健发展，经营业绩优于去年。公司也可以依赖优秀的品牌和管理能力，预计在同一客户不同品类、地域、不同物流方式以及电子信息行业其他类型客户等方面有新的进展。公司目前在重庆、南京、深圳等地的业务拓展均进入收获期。公司目前已经开始在工程机械、电子商务等行业进行尝试，预计未来将找到合适的切合公司业务结构、发展阶段的行业和商业模式取得有效拓展。

　　点评：

　　公司业务成本优势将逐步显现：随着昆山综合保税区外3.6万平米仓库和2013年下半年4.5万区内仓库的相继投产，预计公司在重庆、南京等地仓储面积也有望进一步增加，预计2012-2013年仓储面积将有20%左右的复合增速。仓储面积的增加将进一步推动公司整体业务量的增长，而自建仓库的投产也将使得公司成本、规模优势更为显著。

　　内生成长以获取成本优势，外延并购以实现规模经济：从内生增长来说，公司的成长将主要致力于增强服务能力和管理水平，以达致行业、地域上的拓展，由此巩固行业地位和获取规模经济、成本优势；外延扩张则主要将体现为并购，这是海内外物流企业做大做强的主要方式，公司具备并购整合的能力，短期内则缺乏合适标的和大环境配合，需要静候行业变局。

　　估值：

　　研报预计公司2012-2014年归属于母公司净利润为1.00、1.22、1.47亿元，同比增长21%、22%、20%。2012-2014年对应全面摊薄EPS为0.62、0.76、0.92元。给予2013年14倍PE，目标价10.66元，重申买入评级。

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